本报告导读：

    　　公司2021年业绩符合预期。21年成本压力较大，但公司通过产品结构优化对冲。我们预期随着公司募投高端产能的投产，公司产量、吨产品毛利将进一步提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2021 年公司实现营业收入11.23 亿元，同比上升27.44%；实现归母净利润0.52 亿元，同比上升0.46%，公司业绩符合预期。维持公司2022-23 年EPS 为0.62、0.77 元的预测，新增2024 年EPS 预测为0.86元，对应2022-24 年归母净利润为0.62/0.77/0.86 亿元。维持公司目标价32.9 元，维持“增持”评级。

    　　产品结构优化，募投产能持续提升高端产品占比。2021 年公司不锈钢无缝管及钢格板销量合计11.12 万吨，较20 年增长0.68 万吨。2021 年公司高端产品的销量显著增长，部分对冲了原材料涨价的冲击。公司原产能10万吨左右，募投项目4 万吨产能中高端不锈钢无缝管产能为5000 吨，23年募投产能投产后，公司高端产品占比将继续提升。

    　　成本压力或逐渐缓解。21 年虽然公司原材料钢材价格持续上涨影响，但通过拓宽原料采购渠道等措施，公司有效降低了成本上涨带来的影响。21年公司吨产品销售、毛利、净利分别为10100、1111、471 元/吨，其中吨产品毛利上升22 元/吨，吨产品净利下降28 元/吨。22 年钢材价格走势相对平稳，我们预期公司原材料压力或逐渐缓解。

    　　优秀的钢管生产商，小口很高压锅炉管产量国内前三。公司主要产品为不锈钢和合金钢钢管、钢格板，2018-2020 年公司小口径电站锅炉无缝管产量位列国内前三。公司不断开发出高端钢管品种，丰富自身产线、提高产品竞争力。我们预期公司产品高端化将持续进行，盈利能力将逐步上升。

    　　风险提示：原材料价格大幅上升，募投产能投产进度不及预期。