本报告导读：

    公司2022年前三季度业绩符合预期，公司成本压力解除、毛利率恢复。我们预期随着公司募投产能的投产，产品结构优化将带来盈利能力将稳步提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司 2022年前三季度实现营收8.87亿，同比升8.64%，实现归母净利润0.47 亿，同比升46.33%，公司业绩符合预期。考虑到公司下游需求景气度的上升，上调公司2022-2024 年EPS 为0.62/1.13/1.6 元（原0.62/0.77/0.86 元），对应归母净利润分别为0.62/1.13/1.60 亿元。参考同类公司，考虑到下游景气度的上升，给予公司2022 年4.5 倍PB 进行估值，上调公司目标价至37.13 元（原32.76 元），维持“增持”评级。

    下游景气度上升，业绩持续释放。2022 年前三季度，公司营收分别为2.64、3.1、3.13 亿元，归母净利润分别为0.13、0.16、0.18 亿元，公司业绩逐季度上升。受益于火电行业资本开支的大幅上升，公司下游景气度上升，公司订单情况良好，我们预期公司盈利能力将持续上升。

    成本压力缓解，毛利率恢复。原材料占公司成本的75%以上，21 年钢材价格强势，公司成本压力大，而22 年钢材价格平稳，前3 季度公司销售毛利率13.66%，较21 年全年上升2.66 个百分点，公司盈利能力恢复。在下游景气度上升背景下，我们预期成本将不再成为公司业绩的压制因素。

    小口径 高压锅炉管国内领先，募投产能将逐渐释放。2019-2021年公司小口径电站锅炉无缝管产量位列国内前三，2021 年公司电站锅炉用小口径合金钢管市占率接近50%，公司在细分领域领先行业。公司原产能10 万吨左右，募投项目产能4 万吨，23 年募投产能投产后，公司高端产品占比提升，业绩将持续释放。

    风险提示：原材料价格大幅上升，募投产能投产进度不及预期。