盛德鑫泰钢管业务持续放量，而需求景气，带来公司盈利的稳步提升。公司增资汽车配件并提高股权占比后，预期公司的成长空间将打开。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司 2024 年实现营收 26.63 亿元，同比上升34.4%，实现归母净利润2.26 亿元，同比增长87.4%，公司自身的产销量不断上升，带来公司营收、利润的上升。考虑到公司2025 年汽车配件公司带来的业绩增量，我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测为3.10、3.59 亿元（原2.76、2.94 亿元），新增2027 年归母净利润预测为3.91 亿元，对应EPS 分别为2.82、3.26、3.55 元。参考同类公司，考虑到行业PE 水平的上升，给予公司2025 年15 倍PE 进行估值，上调公司目标价至42.3 元（原25.67 元），维持“增持”评级。

    　　钢管业务持续增量。2024 年公司金属制品销售量15.47 万吨，同比2023 年增长1.58 万吨，增幅11.35%，吨金属制品售价1.4 万元/吨，同比上升751 元/吨，吨金属制品毛利2471 元/吨，同比上升734 元/吨，增幅42.34%，由于公司钢格板产品业绩的上升，公司金属制品的吨毛利有所上升。公司下游需求景气，预期钢管业务盈利将维持较好水平。

    　　汽车配件打开成长空间。2024 年10 月28 日，公司收购了汽车配件子公司江苏瑞美17%的股权，将股权占比从51%提高到68%，加强了对该子公司的持股。江苏瑞美是全国唯一的既生产新能源电动机壳又生产轴的企业，拥有高于同行业合格率 75%达 95%以上的铸造生产线。这使得该公司的成本低于同行，且能够保证车厂不断更新的技术需要。公司在汽车配件方面的布局，为下一步公司随着新能源汽车的推进而发展创造了条件。2024 年，公司汽车配件业务营收5.03 亿元，增速244.96%。

    　　积极回报股东，分红比例维持稳定。2024 年公司向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），合计现金股利1.09 亿元，占公司2024年归母净利润的48.41%，公司近3 年分红比例维持在50%左右。

    　　风险提示：火电新增装机容量不及预期，公司产能释放不及预期。