事件描述

    谱尼测试发布2021 年上半年业绩预告，2021H1 实现归母净利润2,352-2,665 万元，同比增50%-70%；测算Q2 归母净利润约6,608-6,922 万元（Q1 亏损4,257 万元），同比增10.3%-15.5%。

    事件评论

    预计Q2 盈利增速放缓源于环境检测竞争加剧及2020 年优惠政策带来高盈利基数。1）营收：年初上海和武汉自建实验室转固，汽车、食品检测等产能扩充贡献较多营收增量；环境检测因市场竞争加剧，预计增速略慢；医学检测因Q1 北京和周边地区、Q2 深圳地区局部新冠疫情带来人员核酸检测需求，以及各地常态化防疫下环境和食品的新冠病毒检测需求而实现快速增长。2）利润：一方面，公司提升各业务流程运行效率，强化人员管理提升盈利性；另一方面，2020 年疫情期间政府给予增值税减免和社保费减半征收等优惠政策，而今年该优惠政策取消，致Q2 单季度利润增速略放缓。预计全年公司通过人员控制和精细化管理，控制成本增速，毛利率和净利率有望实现同比提升。

    股票激励计划出台，利益机制理顺。公司6 月中旬推出限制性股票激励计划，激励对象涵盖董事长/财务总监/董秘及核心骨干人员，激励范围广泛。公司层面，以2020 年为基础，对公司营收增速或归母净利润增速进行考核，对应未来五年复合增速分别为27%、28%。公司在上市不足一年时间内即推出股票激励计划，彰显公司对内部管理的强化和对外拓展业务的积极性。

    布局新领域打开成长空间及内部精细化管控强化带来公司价值重塑。

    1）增长方面：2019 年底公司五大基地产能利用率在81%-93%之间，整体处于高负荷状态，约束业务的进一步开展。2020 年公司对实验室设备及面积做大幅扩充，2020 年底公司检测设备原值同比增26.7%，增速较2019 年的11.7%大幅提升；预计将开启公司增长第二阶段，汽车、医学、军工检测预计为未来高增长板块。

    2）人均产值：受环境和食品检测行业属性等因素影响，公司此前人均产值较低，随着公司业务结构优化和精细化管理加强，人均产值预计将快速提升；2020 年人均产值21.75 万元，同比增7.7%，已初显成效。

    盈利预测与估值。维持此前盈利预测不变，预计2021-2023 年实现营业收入18.6/23.8/30.1 亿元，同比增30.5%/27.6%/26.9%；归母净利润2.16/2.79/3.62 亿元，同比增31.9%/29.0%/30.0%，对应PE 估值56.5x/43.8x/33.7x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 行业竞争加剧风险；

    2. 外延并购不及预期风险。