21H1 归母净利预增50-70%，上调目标价

    谱尼测试发布业绩预告：21H1 实现归母净利2,352~2,665 万元，同比+50%~+70% ， 较19H1 +194%~+207% ； 对应21Q2 归母净利润6,608~6,922 万元，同比+10%~+16%。食品/环境/医学/药学/汽车板块收入快速增长，检测效率提升，人员管理强化。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.61/2.13/2.78 元，上调2021 年目标PE 至60x，目标价96.60 元。

    激励计划落地，市场认可度显著提升，维持“增持”评级。

    Q2 经营表现淡季不淡，新老业务携手发力

    从谱尼历史经营情况来看，Q1 与Q2 通常为业务淡季，主因食品和环境领域以政府类客户为主，业务结算周期集中于下半年。20Q2 公司首次开展核酸检测与抗疫物资检测业务，收入合计约5,800 万元，疫情缓和后业务回归常态化，料同比难有大幅增长。我们认为公司21Q2 单季度归母净利实现同比+10%~+16%，主要得益于：1）食品与环境等传统领域保持较快增长；2）汽车与化妆品等消费品鉴定业务的高速增长。

    股票激励计划落地，管理机制正迎来质变

    谱尼于7 月2 日完成限制性股票的首次授予，共计358 人。激励覆盖董监高以及其他骨干成员，有效绑定核心员工与公司成长的共同利益。此次激励考核目标为21-24 年收入CAGR 不低于27%或归母净利润CAGR 不低于28%（以占比较大的第二类激励对象为参考），充分反映公司对于未来业绩持续增长的信心。我们认为，横向比较来看，市场化激励机制将向头部企业看齐；纵向比较来看，计划顺利落地有望成为公司管理机制质变的开端。

    维持盈利预测，估值溢价反映增长潜力与机制变化我们预计公司21-23 年归母净利为2.21/2.92/3.81 亿元，对应EPS 为1.61/2.13/2.78 元。当前股价对应21-23 年P/E 为55/42/32x。可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值48x，给予公司2021 年目标PE 60x，对应目标价96.60 元（前值77.28 元）。我们认为公司估值溢价主要来源于：1）21-23年公司收入/净利润CAGR 高于行业均值；2）销售与管理机制积极变化获得市场认可。维持“增持”评级。

    风险提示：品牌和公信力受到不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。