事件：2022年4月22 日公司披露年报。2021 年公司实现营业收入20.07 亿元，同比+40.70%；实现归母净利润2.20 亿元，同比+34.54%，略超此前业绩快报2.18 亿元；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比+38.87%。

    　　投资要点

    　　业绩略超预期，受益产能爬坡成长提速

    　　2021 年公司实现收入20.07 亿元，同比+40.70%；归母净利润2.20 亿元，同比+34.54%。2016-2021 年CAGR 分别为20%、17%，受益于上市后产能瓶颈缓解，公司业绩增长提速。2021 年底公司固定资产9.41 亿元，同比+111%，环比2021 年Q3 末+18%，主要系上海、武汉实验基地转固和新采购大量设备。

    　　2021 年公司分业务看：（1）生命科学与健康环保：实现营收17.2 亿元，同比+45.8%，其中①食品与环境板块：传统业务，受益产能瓶颈缓解；②医学检测：核酸检测需求提升；③CRO/CDMO：新兴业务，随实验室产能爬坡业绩高速增长。（2）商品质量鉴定：

    　　实现营收1.9 亿元，同比+18.4%。（3）安全保障：实现营收0.45 亿元，同比+16.5%。

    　　（4）电子与安规：实现营收0.41 亿元，同比+2.0%。

    　　控费能力优化，利润率提升潜力较大

    　　2021 年公司综合毛利率46.16%，同比-2.70pct；归母净利润率10.98%，同比-0.50pct；期间费用率为33.9%， 同比-2.4pct ， 其中管理/ 研发/ 销售/ 财务费用率分别为10.67%/7.47%/15.73%/0.02%，同比-0.9pct/+0.6pct/-1.9pct/-0.1pct，费控能力优化。2021年公司人均创收27.5 万元，同比+26.6%。随着公司业绩增长提速，员工增长及资本开支放缓，公司人均产值及净利率有望稳步提升。

    　　第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头

    　　第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2020 年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020 年CAGR 19%，行业增速为GDP 增速2 倍以上。2020 年谱尼测试国内份额仅0.74%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV 长期跑赢大盘，2011-2021 年估值中枢为30 倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性应具有溢价。

    　　看好未来三年业绩增速30%，迎戴维斯双击机会我们看好2021-2024 年公司净利润CAGR 约30%，较公司2016-2020 年净利润CAGR 13%明显提速，成长性居行业前列，有望迎戴维斯双击机会：①实验室产能扩充，前期压制业绩增长因素消除，上海、武汉等大型实验室产能爬坡。②高速增长的细分赛道机会；③并购增厚业绩；④员工、折旧等固定成本增速放缓，盈利能力上行。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.89（维持）/3.78（原值3.73）/4.88 亿元，对应PE 为36.45 /27.86 /21.61 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响正常经营；宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力受到不利影响。