1Q21 业绩符合此前预告区间

    　　稳健医疗公布1Q21 业绩：1Q21 实现营收22.69 亿元，同比增长53.0%，归母净利润实现4.81 亿元，同比增长50.7%，符合此前业绩预告区间，公司医疗、消费品板块共同发力驱动业绩快速增长，重申Top Pick。

    　　发展趋势

    　　1、健康生活消费品线下渠道复苏，医用耗材外销、内销持续增长。

    　　分板块看：1）医用耗材业务营收13.76 亿元，同比增长67.2%，其中内销实现7.8 亿元，同比增长10.6%；外销实现约6 亿元，同比增长404.9%。近期海外多地疫情出现反复，我们预计短期内防疫物资海外需求仍有望保持韧性；2）健康生活消费品业务（全棉时代）营收8.07 亿元，同比增长41.4%，分渠道看，线上渠道实现营收4.76 亿元，同比增长31.9%，线下门店渠道实现营收2.28亿元，同比增长60.6%，我们预计基于国内疫情平稳可控，线下渠道全年有望维持高速增长，同时线上线下融合进一步深化。

    　　2、盈利能力相对平稳。1Q21 公司毛利率同减1.0ppt 至54.7%，我们预计主要由于新收入准则下运费调整至营业成本。费用端来看，期间费用率同增1.0ppt 至28.3%，其中销售费用率同减2.9ppt至17.3%，规模与品牌效应持续扩大；管理+研发费用率同增3.9ppt至11.1%，公司持续投入研发中心建设，加大研发费用投入；财务费用率为-0.2%，同比基本持平。综合影响下，公司净利率同减0.3ppt 至21.2%，盈利能力保持平稳。

    　　3、继续看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业成长前景，重申Top Pick。我们认为：1）消费品业务方面，产品与渠道共同发力，全棉时代2021 年有望加速成长。产品端，公司品类创新与产品力优势突出，在传统优势品类之外，不断推出泡泡洗脸巾等爆品SKU；渠道端，线下直营+加盟模式同步提速展店，预计2021 年新店以坪效较好的中型店为主，线上持续发力社交电商、私域流量，线上线下有望进一步充分融合；2）医用耗材业务方面，2021 年将持续受益产品创新与渠道拓展。在疫情期间，公司快速拓展国内外医院、药店渠道，奠定好未来成长基础；C 端占比有望随连锁药店、电商渠道增长而提升，或带来价值重估；3）防疫物资方面，预计2021 年整体业绩明显下降，但我们认为市场对此已有充分预期（我们审慎预计2021 年公司防疫物资利润同比降70%），此外，市场可能低估了公司口罩产品的需求韧性与海外短期疫情反扑的可能性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/2022 年盈利预测不变，当前股价对应2021/2022 年31/25 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价234.5 元，对应2021/2022 年49/40 倍P/E，较当前股价有60%的上涨空间。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。