医用耗材与全棉业务表现优异，21Q1 营收提速增长公司2021Q1 年营业收入达22.69 亿元，较20Q1 同比增长52.97%，主要系医疗与全棉业务同比去年增长所致；较20Q4 环比减少24.65%。

    疫情得到良好控制，归母净利润同比提升

    公司21Q1 归母净利润4.81 亿元，较20Q1 同比增长50.74%，较20Q4 环比减少27.22%。

    盈利能力保持稳定，费用率整体下降

    公司21Q1 整体毛利率为54.68%（-0.99pct），归母净利率为21.19%（-0.31pct）。21Q1 销售/管理/财务费率分别为17.29%（-2.90pct）6.77%（+2.51pct）-0.15%（-0.02pct）。

    其中销售费用同比增长30.98%主要系营销费用增长所致；管理费用同比增长142.93%主要系股权激励费用增长所致；财务收入同比增长72.54%主要系利息收入增长所致。

    存货&应收账款规模稳定，营运能力稳步增强

    公司21Q1 存货规模为13.27 亿元，环比20Q4 增长9.13%，存货周转天数为111.34 天。公司21Q1 应收账款规模为8.87 亿元，环比20Q4 增长5.09%，应收账款周转天数为34.34 天。

    产品研发+渠道建设+品牌运营，持续加强市场渗透医用耗材领域持续研发高端产品，分类管理线下渠道，不断提高电商客户体验和平台管理能力；健康生活消费品领域扩展产品使用场景，布局线上线下融合机制，通过社会化营销、形象升级等举措提升知名度及流量。

    维持盈利预测，维持买入评级

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为20.90、23.14、29.11 亿元，对应EPS 分别为4.90、5.42、6.83 元，对应P/E 为27.71、25.03、19.89X。

    风险提示：棉花等主要原材料价格波动上涨；健康生活消费品业务增长不及预期；市场终端消费疲软；贸易摩擦等。