公司发布21H1 业绩预告。21H1 预计营收40.29-40.87 亿元，同比下降2.2%-3.6%，较19H1 增长91.4%-94.1%；归母净利7.39-7.76 亿元，同比下降24.8%-28.4%，较19H1 增长221.4%-237.5%。分季度看，21Q1 营收同比增长53.0%，归母净利同比增长50.7%；21Q2 预计营收同比下降32.6%-34.7%，归母净利同比下降58.6%-63.8%。

    　　医疗业务：防疫物资同比下滑。21H1 医疗收入同比下降15%-17%，较19H1 增长250%，预计Q2 同比降幅较大，主要因全球防疫物资需求减弱，公司销量虽有增长，但价格下降更为明显，同时也因全球运力紧张，海运费大幅增加，部分境外订单交付推迟。由于基数同样较高，预判21H2 防疫物资同比大幅下降，但未来防疫物资逐步常态化，而且推动医疗渠道扩张、提高品牌知名度，其他医疗耗材因此持续增长。

    　　消费业务：渠道&品类扩张带动稳健向上。21H1 消费收入同比增长20%-22%，较19H1 增长33%-35%，预计21Q2 同比相对平稳。渠道端，全棉时代线下门店稳步扩张、改善店态提升店效、推进加盟尝试，小程序提高流量利用效率与客户粘性，加速引流下预计今年收入延续高增，KA 等渠道也在拓展。产品端，夯实优势产品研发迭代，推动品类边界外移，部分赛道采取爆品策略。未来，公司渠道拓展+品类延伸空间较大，随着人才引进、营销加强、数字化转型与线上渠道多元化布局，公司消费打法逐渐成熟，消费品收入增速有望提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司21-23 年收入104.6/124.5/148.4亿元，归母净利为17.6/21.2/25.4 亿元。公司防疫物资短期下滑，但消费与医疗耗材长期成长性强，参考可比公司估值，给予公司21 年30XPE 估值，对应合理价值123.90 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期。