8 月20 日，公司发布2021 半年报，公司2021H1 实现营业收入40.60 亿，同比减少2.87%，较19H1 增长92.87%；其中，21Q2 收入17.91 亿元，同比减少33.58%。公司21H1 归母净利7.61 亿元，同比减少26.27%，较2019H1增长230.87%。其中，21Q2 归母净利2.80 亿元，同比减少60.69%。

    　　疫情影响逐渐散去，医用耗材业务回归常态。2021H1 公司医用耗材业务实现收入21.27 亿元（-15.28%），占比52.38%。医用耗材业务收入减少主要系防护产品价格逐步回落所致。因国内疫情得到有效控制、全球防护产品供应重组，销售价格已逐步回归常态，21 年H1 公司的防护产品业务营收为14.6 亿（-26.49%），占医用耗材营收的68.8%，降低医用耗材业务营收增速。国际疫情依然严峻，全球货物运输周转速度大幅减缓，全球运力极其紧张，推动出口运费大幅增长，致使公司部分境外订单交付推迟，境外收入11.09 亿元（-1.93%）。经过疫情，公司质量优势和品牌优势凸显；公司去年抗疫行动受到社会各界认可，消费端品牌知名度和美誉度大幅提升，口罩作为重点品类和引流品得到消费者喜爱，同时导入越来越多家庭护理产品，医用耗材电子商务渠道收入3.53 亿元（+248.23%）。

    　　销售渠道投入加大，健康生活消费品业务提速。国内消费需求和消费能力逐步恢复，公司产品升级，营销推广活动取得良好成效，2021H1 健康生活消费品业务实现收入17.90 亿元（+20.64%），占比44.10%，毛利率54.15%（+4.42pct）；其中，全棉时代实现销售17.66 亿元，津梁生活实现销售0.25亿元；线下门店销售5.43 亿元（+41.96%）（含加盟店销售，不含门店引流到小程序的销售）；电子商务渠道销售11.03 亿元（+11.05%）。通过营销活动、产品版型设计花色提升、数字化自动补货上新效果释放、线上线下渠道优势融合，健康生活消费品中卫生巾、婴童用品、婴童服饰、成人服饰收入均实现40%以上的增长，带动整体健康消费品板块扩张。

    　　全棉水刺无纺布业务实现营收0.98 亿元（-35.45%），占比2.42%。

    　　维持盈利预测，维持买入评级

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.55、23.13、29.11 亿元，对应EPS 分别为4.58、5.42、6.83 元，对应P/E 为18.29、15.47、12.29X。

    　　风险提示：日用消费品业务增长不及预期；原材料成本的波动；市场终端消费疲软等