业绩简评

    8 月20 日，公司公布2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入40.6 亿元（-2.9%），同比2019 年增长93%；实现归母净利润7.6 亿元（-26.3%），同比2019 年增长231%；实现扣非归母净利润6.3 亿元（-38.7%）。公司2021Q2 实现营业收入17.9 亿元（-33.6%），实现归母净利润2.8 亿元（-60.7%），实现扣非归母净利润1.10 亿元（+49%）。

    经营分析

    消费品业务高速增长， 品质深化有望维持增长。消费品业务上半年收入17.90 亿元（+20.6%），较 2019 年增长 34.9%；分渠道看，线下门店收入增长 42.0% 至 5.4 亿元，较 2019 年增长 3.3%，主因国内疫情控制良好，消费需求和消费能力得到恢复以及公司门店扩张和内部运营能力提升；电商渠道收入增长 11.1% 至 11.0 亿元，较 2019 年增长 53.9%，自有平台渠道收入同比增长 35.0%较 2019 年增长 887%，主因老用户购买率同比增加24.9%；商超渠道收入增长 75.6% 至 1.1 亿元，较 2019 年增长 111%。

    高基数致使医疗业务同比下滑。上半年收入21.27 亿元（-15.3%），较2019年增长246%；同比去年下降主要系：疫情得到控制防护产品销售归于常态；海外疫情导致部分订单交付推迟。

    经营效率不断改善，盈利能力进一步增强。公司积极优化产品结构，2021年上半年，公司毛利率为81.07%（+2.29%）。同时公司也不断实施降本控费、为业绩增长提供了较强保障。上半年，公司销售费用率为39.07（-0.87%）；管理费用率为6.64%（-0.1%）；研发费用率为6.04%（-1.53%）。

    毛利率提升与费用率优化带来公司盈利能力提升明显。上半年公司净利率为25.46%（+5.09%）。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润17.6、21.64、25.71 亿元，同比增长-53.82%、22.96%、18.84%。

    维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情防护产品放量不及预期 ;盈利增长可持续性风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险；销售费用率较高风险。