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    公司发布2021 年中报：公司2021 年上半年实现营业收入40.60 亿，同比减少2.87%，较2019 年上半年增长92.87%，实现归母净利润7.61 亿元，同比减少26.27%，较2019 年上半年增长230.87%。对应2021 年二季度实现营业收入17.91 亿元，同比减少33.58%，实现归母净利润2.80亿元，同比减少60.69%。

    点评

    国内疫情好转，医用耗材业务回归常态。2021 年上半年公司医用耗材业务实现营业收入21.27 亿元，同比下滑15.28%，较2019 年上半年增长245.50%。其中手术室感染控制产品实现营收2.28 亿元，同比增长120.70%，较2019 年上半年增长97.92%，增长较快的原因是产品得到医院认可，渠道覆盖率提升；防护产品实现营收14.63 亿元，同比下滑26.49%，较2019 年上半年增长1656.39%，同比下滑的原因是国内疫情已得到有效控制，公司防护产品销售价格已逐步回归常态，同时由于全球货物运输周转速度大幅减缓，全球运力极其紧张，海运运费大幅增加，因此公司部分境外订单交付推迟。

    营销推广效果较好，健康生活消费品快速增长。2021 年上半年公司健康生活消费品业务实现营业收入17.90 亿元，同比增长20.64%，较2019 年上半年增长34.92%，其中卫生巾、婴童用品及婴童服饰由于基数低、推广效果好等因素，分别同比增长54.84%/ 53.39%/ 41.59%。

    毛利率下滑，费用率上升。2021 年二季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为50.11%/ 24.20%/ 8.77%/5.06%/ -0.51%，分别环比2021 年一季度变动-4.57pct/ 6.91pct/ 2.00pct/0.69pct/ -0.36pct。毛利率、费用率变动是由于产品结构调整及加大营销。

    投资建议：由于产品结构调整，我们下调盈利预期及目标价至99.30（对应2021 年30 倍），预计公司 21~23 年EPS 分别为3.31/ 4.30/ 5.51 元，当前股价对应21~23 年PE 分别为25.4 倍/ 19.5 倍/ 15.2 倍，建议买入。

    风险提示：用户增长不及预期，业绩预测和估值不达预期的风险。