事项:

    公司公布2022 年半年度业绩预增公告,预计2022H1 实现主营业务收入49.2~51.8 亿元,YOY+22%~29%;归母净利润8.6~9.0 亿元,YOY+13%~18%;扣非净利润7.9~8.3 亿元,YOY+25%~32%。2022 年单Q2 实现主营业务收入26.2~28.8 亿元,YOY+48%~63%;归母净利润5.0~5.4 亿元,YOY+79%~93%;扣非净利润4.6~5.0 亿元,YOY+156%~178%。

    评论:

    上半年医用耗材业务表现靓丽,H2 收购公司协同效应有望兑现。2022H1 医用耗材实现收入30.5~32.5 亿元,YOY+37%~46%;其中Q2 实现收入16.4~18.4亿元,YOY+105%~130%;整体看,医用耗材业务业绩靓丽,主要系品牌力逐步凸显下医院、药店和电商等渠道实现放量,疫情反复下亦使防疫产品需求高增。展望H2,收购三家公司(隆泰医疗、湖南平安医械和桂林乳胶)与主业协同性强,假设三家公司净利润均同增10%,若均于Q3 正式并表预计将为公司贡献归母净利润近0.9 亿元;此外,公司近期与华润三九达成战略合作,“999”+“winner”联名急救包已上市,预计将在C 端渠道协同及产品研发方面形成合力。

    线上发力下消费板块同比小幅增长。2022H1 健康生活消费品实现收入18.7~19.3 亿元,YOY+4%~8%;单Q2 健康生活消费品实现收入9.8~10.4 亿元,YOY+1%~7%。疫情反复导致上海、深圳等高线消费城市出现局部隔离封控措施,线下门店运营承压叠加物流受阻下,消费板块业务略受扰动。基于此,公司积极通过线上线下销售网络协同布局,并结合代言人联动和产品发布会推广等形式开展立体营销,进一步放大线上渠道优势,带动整体业绩增长;从618数据看,实现收入4.38 亿元,YOY+11%,其中同店/京东/抖音分别同增15%/57%/85%。展望下半年,伴随消费品板块SKU 精简,以及无纺优势延续和有纺获客加速下,线上小程序私域流量转化有望再提振,消费板块有望持续向好。

    降本增效战略成效凸显,Q2 扣非净利润增速亮眼。2022 年上半年,归母净利润增速略低于营收增速,或主要系政府补贴及理财收益等非经常性损益扰动,叠加去年同期海外防疫产品高价导致医用耗材业务利润高基数所致,整体看扣非归母净利润同增25%~32%,增速略高于营收。单Q2 看,净利润增速高于营收主要源于降本增效战略成效良好,全棉时代毛利率提升叠加费用率改善下,单Q2 整体净利率同比提升2.9~3.3pcts 至18.8~19.1%,预计控本节流势能延续下盈利能力提升或有望延续。

    医疗&消费双轮驱动,质地优秀且增长空间广阔,维持“强推”评级。公司H1 业绩靓丽,单Q2 扣非净利润增速亮眼;中期看,经营由量变到质变,未来成长持续性可期。公司当前安全边际凸显,剔除账上现金对应22 年仅17X。医疗+消费双轮驱动下,考虑公司并购三家企业增厚收入及盈利,预计2022-2024 年分别实现归母净利润16.07/19.47/23.44 亿元,对应PE 为19/16/13倍,参考绝对估值法,维持目标价90 元,维持“强推”评级。

    风险提示:消费板块恢复不及预期,宏观环境下消费信心回升受阻等。