事件：受医用耗材 业务高速增长驱动，公司预计2022H1 实现主营业务收入49.2 亿元-51.8 亿元，同增22%-29%，实现归母净利润8.6-9.0 亿元，同增13%-18%。预计22Q2 公司主营业务实现收入26.2 亿元-28.8 亿元，同增48%-63%，实现归母净利润5.0-5.4 亿元，同增79%-93%，受益于国内疫情反复、防疫物资需求增加、公司实施降本增效策略，22Q2 业绩增速同比、环比均有较大改善。

    点评：

    品牌势能与渠道布局双管齐下，医用耗材业务强势增长。2022 年国内多地疫情反复，公司与政府、医院客户紧密合作，防疫产品需求实现快速增长。公司持续强化医用耗材研发优势，积极拓展品类矩阵，开发硅胶泡沫敷料、水胶体敷料等高端产品，并且通过外延并购拓展空白领域，强化领先优势，致力于向医院用户提供一站式医用耗材解决方案，品牌知名度和美誉度不断提升。公司在医院、连锁药店和电商渠道广泛覆盖，带动国内渠道业务收入快速增长，22H1 医用耗材业务实现收入30.5-32.5 亿元，同增37%-46%，22Q2 实现收入16.43-18.43 亿元，同增119%-145%。

    健康消费品业务短期增速放缓，品类渗透+全渠拓展未来可期。健康生活消费品业务方面，在疫情反复的影响下尽管线下门店开店受限、部分区域物流受阻，但公司积极布局线上线下销售网络，在自有平台、兴趣电商及商超渠道持续发力，婴儿用品、贴身衣物等产品均实现高双位数增长，推动健康生活消费品业务稳定增长，22H1 贡献营收18.7-19.3 亿元，同增4%-8%，22Q2 贡献营收9.8-10.4 亿元，同增0.8%-7%。公司一方面坚持品类渗透策略，加强同品同质同价的管控，提供产品组合，推动连带销售，另一方面通过精准投放、精准营销，持续优化全棉时代费用管控，疫情控制后业绩有望进一步提升。

    毛利率提升与费用管控优化共振，Q2 业绩大幅改善。一方面由于21Q1出口国外防疫产品价格较高，医用耗材业务利润额基数较高；另一方面受22H1 棉花、棉纱等原料价格大幅上涨等因素影响，公司22H1 实现归母净利8.6-9.0 亿元，同比增长13%-18%，增速低于同期营收增速。

    22Q2 公司积极实施降本增效战略，持续优化费用管理，期间费用同比下滑，叠加全棉时代毛利率同比提升，因此Q2 公司归母净利润同增79%-93%至5-5.4 亿元。

    盈利预测与投资评级：由于公司高端敷料毛利率回归以及降本增效策略逐步显效，我们下调2022-24 年EPS 预测为3.51/4.33/5.24 元（原值为3.56/4.61/5.64 元），目前股价对应22 年20.88 倍PE。我们看好公司医用敷料业务收入企稳增长、健康消费业务收入增长，产品结构与费用管控不断优化，目前公司处于股价历史较低位置，维持“买入”评级。

    风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等