事件：公司发布2022H1 业绩预告，2022H1 预计实现营业收入49.2-51.8亿元，同比增22%-29%%；实现归母净利润8.6-9 亿元，同比增13%-18%；实现扣非净利润7.9-8.3 亿元，同比增 25%-32%。22Q2 公司实现营业收入26.2-28.8 亿元，同比增48%-63%；实现归母净利润5-5.4 亿元，同比增79 %-93%；实现扣非净利润4.6-5 亿元，同比增156%-178%。

    点评：

    医疗业务增长超预期，医院及大客户渠道为主要驱动力。22H1 公司医疗业务预计实现收入30.5-32.5 亿元，同比增长37%-46%。单季度来看，22Q2 医疗业务预计实现收入16.4-18.4 亿元，同比增长105%-130%，较Q1 增速环比大幅改善。我们认为医疗业务快速增长主要受内销驱动，一方面，随着公司品牌知名度的提升，公司在医院、药店和电商等渠道的覆盖面持续拓展；另一方面22Q2 国内疫情严峻、防控政策加强，公司面向医院及政府机构、酒店等大客户的防疫产品销售预计显著增长。

    多元营销及多渠道布局下，消费品业务韧性凸显。22H1 公司消费品业务预计实现收入18.7-19.3 亿元，同比增长4%-8%。单季度来看，22Q2消费品业务预计实现收入9.8-10.4 亿元，同比增长1%-7%。22Q2 上海等城市疫情封控使门店经营承压，物流中断对各渠道造成冲击，公司消费品业务仍实现稳健增长主要由于公司通过拓展线上、线下销售网络协同布局，代言人联动及产品发布会推广的形式，在自有平台、兴趣电商及商超渠道持续布局和发力，从而带动消费业务整体增长，韧性凸显。

    费用管控及产品优化推动盈利能力改善。22H1 公司利润增速略低于收入增速主要由于21Q1 外销防疫产品价格及利润率基数较高，22H1 原材料涨价推动成本上升。22Q2 利润增速快于收入增速主要由于公司公司降本增效取得成效，销售费用投放预计更为精准，品牌力驱动渠道议价能力提升，同时全棉时代产品结构优化及折扣管控驱动毛利率提升。

    投资建议：公司医疗与消费品业务品牌力及渠道优势持续凸显，双轮驱动下长期高质量增长可期。考虑到公司医疗相关并购业务并表及与原有业务协同，我们上调公司盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润为15.47/18.74/22.46 亿元（原预测值13.79/16.21/19.01 亿元），对应当前市值PE 分别为20/17/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响消费，海外需求放缓，原材料及海运价格上涨。