事件:公司发布22H1 业绩预告。预计22H1 实现营收49.2-51.8 亿元,YOY+22-29%,归母净利8.6-9.0 亿元,YOY+13-18%,扣非净利YOY+25-32%。分季度看,Q2 预计营收YOY+48-63%,归母净利YOY+79-93%,扣非净利YOY+156-178%,业绩超预期。

    H1 医用耗材收入高增,防疫产品需求旺盛。22H1 医用耗材预计收入30.5-32.5 亿元,YOY+37-46%,其中Q2 收入YOY+105-130%,一方面,国内疫情反复导致防疫产品需求旺盛,政府核酸检测等需求提振;另一方面,医用敷料等非防疫产品保持稳健增长,品牌力支撑下渠道多元扩张。预计H2 核酸检测常态化带来持续的防疫需求,与三九战略合作进一步开发C 端市场,同时收购的标的逐步并表增厚公司收益。

    H1 消费品收入疫情之下保持稳定。22H1 消费品预计收入18.7~19.3亿元,YOY+4-8%;其中Q2 收入YOY+1-7%。多地疫情影响线下客流,且疫情多在高能级城市对公司影响更大,物流运输也存在影响。但公司产品端通过爆品策略,维持棉柔巾稳定、卫生巾和有纺产品高增,渠道端多元扩张私域平台、直播电商等新兴渠道,疫情反复之下维持业绩稳定,预计H2 产品渠道持续改善,业绩具备向上弹性。

    Q2 降本增效成效显著,净利增速高于收入。按照收入利润区间中值计算,Q2 净利率预计19%,环比提升4pct,同比提升3pct,预计归因于公司降本增效战略,消费品方面,公司通过前期费用投放夯实品牌基础,当前费用投放精准、产品结构改善,预计盈利能力持续提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为3.62/4.45/5.46元/股。公司消费与医疗耗材成长性强,参考可比公司,给予公司22 年25 倍PE 估值,维持合理价值90.58 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示。防疫物资大幅下滑,渠道拓展不及预期,营销不及预期。