事件：

    　　公司发布2022 年半年度报告。

    　　点评：

    　　上半年营收、利润端增速亮眼，降本增效战略初见成效2022H1 公司实现营业收入51.58 亿元，同比增长27.05%；归母净利润8.93亿元，同比增长17.32%；扣非后归母净利润8.21 亿元，同比增长30.82%，业绩表现位于业绩预告中枢上限附近。其中2022Q2 公司实现营收28.36亿元，同比增长58.30%，实现归母净利润5.36 亿元，同比增长91.02%。

    　　利润端，2022H1 公司销售毛利率48.81%，同比下滑3.85Pct，费用端，公司通过优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施，降本增效战略举措取得良好成效，销售费用率同比下降1.9Pct，管理费用率同比下降1.3Pct，销售净利率17.40%，同比下滑1.35Pct。

    　　受疫情影响，医用耗材业务Q2 高增长，两大板块私域流量持续积累医用耗材业务，2022H1 实现收入32.3 亿元（其中隆泰医疗贡献营收0.9 亿元），同比增长45.3%，其中疾控防护产品同比增长53.9%、高端敷料产品同比增长超2.6 倍、传统伤口护理与包扎产品同比增长27.5%。其中Q2 该板块实现收入18.3 亿元，较上年同期增长130.1%，系疫情点状爆发，对口罩、防护服等需求大幅上升。同时，Q2 公司分别并购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶等医疗标的，丰富产品矩阵，有望增厚下半年医疗板块业绩。健康生活消费板块，在疫情压力下仍实现营收18.8 亿元，同比增长5.1%，其中线上渠道同比增长2.4%（官网、小程序等自有平台增长10.0%），线下渠道同比增长9.3%（商超渠道增长35.0%）。两大板块私域流量持续积累，截至2022 年6 月30 日，医疗电商粉丝超过1000 万，同比增长17.4%，会员复购率30%；全棉时代全域会员人数近4000 万，其中私域会员数量超1900 万。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司医疗、消费板块协同发展，在医用敷料领域处于领先地位，同时外延并购提供丰富的产品矩阵。消费品业务快速发展，在母婴细分领域优势明显，逐步拓展其他家庭消费。我们预计2022-2024 年归母净利润14.92/17.81/20.76 亿元，对应PE 20/17/15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。