公司22H1 实现收入51.6 亿元，同比增长27.1%，实现归母净利润8.9 亿元，同比增长17.3%；单Q2 来看，收入和归母净利润分别同比增长58.3%和91%。

    医用耗材业务：伤口护理、疾控防护产品驱动收入增长，多笔收购完善公司战略布局。 22H1医用耗材业务实现收入32.3 亿元，同比增长45.3%，单Q2 同比增长超1.3 倍。1） 分产品看：伤口护理、手术室感控、疫情防控、消毒清洁产品分别实现收入6.1/2.2/22.5/1.5 亿元，分别同比+54%/-4%/+54%/+10%。其中伤口护理业务高增主要得益于隆泰医疗贡献6,700 万收入（5 月并表，若剔除隆泰医疗高端敷料仍同比+113%），而疾控防护产品高增主要系上半年国内疫情反复，市场对N95 口罩和防护服需求上升所致。2） 分渠道看：国内医院、药店、电商、直销、国外销售分别实现收入15.9/2.5/4.6/2.2/7.1 亿元，分别同比+167%/+18%/+31%/+281%/-30%。公司上半年陆续发布收购公告，包括收购隆泰医疗55%股权（5 月并表）、收购湖南平安医械控增资扩股后68.7%股权、收购桂林乳胶100%股权，上述收购有望填补公司产品短板，形成协同效应，打造医用耗材一站式解决方案。

    健康生活消费品：受疫情影响，短期增长有所承压。22H1 健康生活消费品实现收入18.8 亿，同比增长5.1%，单Q2 同比增长2%。1） 分品类看：卫生巾、婴童和成人服饰表现表现更好，同比增长超10%。2） 分渠道看：电商实现收入11.3 亿，同比增长2.4%，其中官网、小程序等自有平台增长10%，线下门店/商超/大客户分别实现收入5.7/1.4/0.4 亿元，同比+4.8%/+35%/+1.7%；受疫情影响，公司上半年净关店6 家，其中直营/加盟门店分别净开-10/4 家。

    Q2 盈利能力有所改善。公司单Q2 净利率为18.9%（归母口径），同比增长3.2 pct，环比也有明显提升，我们认为主要系公司降本增效战略初见成效、费用投放精准度强化所致，Q2 销售/管理费用率为16.9%和7%，分别同比下降7.3/1.8pct。展望未来，考虑到收购标的的逐步并表，医用耗材业务（疾控防护产品除外）有望延续较快增长，另一方面随着疫情的边际好转，健康生活消费品业务也有望企稳回升，看好中长期两大业务协同发展的潜力。

    根据中报，考虑新收购三家公司并表，我们上调盈利预测，预测2022-2024 年每股收益分别为3.60、3.91 和4.33 元（原2022-2024 为3.09、3.69 和4.23 元），参考可比公司，给予2022年23 倍PE 估值，对应目标价82.78 元，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复、经济减速、行业竞争加剧