2022H1 业绩接近预告上限，Q2 业绩高速增长，维持“买入”评级。

    公司2022H1/2022Q2 收入51.58 亿元（+27.05%）/28.36 亿元（+58.30%），归母净利润8.93 亿元（+17.32%）/5.36 亿元（+91.02%），2022H1 扣非归母净利润8.21亿元（+30.82%），业绩位于此前业绩预告中枢上方。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年公司净利润分别为14.29/17.14/19.78 亿元，对应EPS 为3.35/4.02/4.64元，当前股价对应的PE 分别为21.9/18.2/15.8 倍。公司品牌力大幅提升，通过并购持续提升医疗板块协同效应，通过降本增效持续提升消费品业务盈利能力，看好公司2022H2 消费品业务弹性，维持公司“买入”评级。

    高端敷料增速亮眼，并购提升协同效应驱动后续增长医疗板块2022H1/2022Q2 医疗板块收入32.3 亿元（+45.3%）/18.3 亿元（+130.1%），隆泰医疗并表后贡献收入0.9 亿元，剔除隆泰后医疗板块2022Q2 同比增长约119%。分品类来看，2022H1 传统伤口护理包扎产品/高端伤口敷料产品/手术室感染控制产品/疾控防护产品/消毒清洁产品分别实现收入4.5/1.6/2.2/22.5/1.5 亿元，分别同比增长27.5%、266.8%、-3.8%、53.9%、10.2%，高端敷料增长较快主要系拓宽销售渠道和新增客户。分渠道来看，2022H1 国内医院/国内药店/电子商务/国内直销/海外销售分别实现收入15.9/2.5/4.6/2.2/7.1 亿元，分别同比增长167.1%、17.8%、30.9%、280.8%、-29.8%。目前隆泰医疗、桂林乳胶和平安医械均已并入报表，在解决目前产能问题后，预计2023 年进入发展快车道。

    商超渠道与自有电商渠道表现较好，降本增效成果将逐步显现消费品板块2022H1/2022Q2 收入18.8 亿元（+5.1%）/9.9 亿元（+2.0%）。分渠道来看，2022H1 第三方电商渠道/自有电商渠道/线下门店/商超渠道/大客户分别实现收入8.7/2.6/5.7/1.4/0.4 亿元，同比增长0.4%、10.0%、4.8%、35.0%、1.7%，商超渠道增长较快主要系渠道覆盖数量持续增加。2022Q2 线上/线下收入6.5/3.4亿元，分别同比增长4.4%/-2.6%，主要系2022Q2 疫情导致部分门店无法正常营业和部分区域物流中断。截至2022H1 消费品业务共有线下门店339 家（-6），直营/加盟分别312（-10）/27（+4）家。多元化渠道布局促进业绩稳步增长。

    风险提示：渠道拓展不及预期，新品销售不及预期，行业竞争加剧。