事件
公司发布2022 年三季度报告。
点评:
营收端增速亮眼,利润端短暂承压
2022 年前三季度,公司实现营业收入76.42 亿元,同比增长31.31%;归母净利润12.50 亿元,同比增长13.25%,剔除股权激励费用后归母净利润13.15 亿元,同比增长21.39%。其中Q3 单季度实现营业收入24.84 亿元,同比增长41.14%,归母净利润3.57 亿元,同比增长4.08%,剔除股权激励费用后归母净利润3.79 亿元,同比增长87.85%。利润端,2022Q1-3 公司销售毛利率47.87%,同比下滑1.18Pct,费用端,公司销售/管理/研发费用率分别为18.32%/6.27%/4.89%,分别同比-2.93/+2.32/+0.22Pct。销售净利率16.58%,同比下滑2.39Pct。其中Q3 单季度公司毛利率45.93%,同比上升5.23Pct,净利率14.86%,同比减少4.62Pct。
医用耗材业务各品类多点开花,消费品业务逆势增长2022Q1-3,医用耗材业务,公司实现营收48.3 亿元,同比增长56.8%,占比63.20%,其中三家并表公司实现营收4.0 亿。分产品看,公司疾控防护产品收入同比增长68.1%;剔除此项的其余产品收入同比增长39.6%,其中高端伤口敷料产品收入同比增长323.0%,手术感控产品收入同比增长22%,传统伤口护理与包扎产品收入同比增长13.4%。分渠道看,医院渠道营收同比增长163.3%,C 端渠道营收同比增长39.0%;海外销售渠道营收因上期高基数同比下滑。截至2022Q3,医疗电商粉丝近1200 万,同比增长26.3%。健康生活消费板块,公司实现营收27.4 亿元,同比增长1.6%;毛利率同比提升0.6Pct。分产品看,棉柔巾营收与上期持平,毛利率同比提升1.0Pct;卫生巾、婴童服饰、成人服饰和其他有纺品营收实现正增长,婴童用品和其他无纺品营收下滑。截至2022Q3,全棉时代全域会员约4200万,门店持续扩张,总数339 家(其中加盟店27 家),较去年末新增34 家。
投资建议与盈利预测
公司医疗、消费板块协同发展,在医用敷料领域处于领先地位,同时外延并购提供丰富的产品矩阵。消费品业务快速发展,在母婴细分领域优势明显,逐步拓展其他家庭消费。我们预计2022-2024 年归母净利润14.92/17.81/20.76 亿元,对应PE20/17/15 倍。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险,渠道拓展不及预期风险。