业绩简评

    　　2023 年1 月11 日公司发布2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入110.7-117.0 亿元（38.8%-46.7%）；预计实现归母净利润16.2-18.5 亿元（30.7%-49.3%）；预计实现扣非归母净利润15.2-17.5 亿元（47.7%-70.1%）。

    　　经营分析

    　　疫情影响下业绩快速增长，业务结构持续完善。2022 年公司医用耗材预计实现收入71-75 亿元，同比增长 81%-91%；健康生活消费品预计实现收入39.7-42 亿元，同比增长（-2.1%）-（+3.6%）。

    　　在医用耗材方面，公司疾控防护产品受到疾控中心、医院和消费者的高度认可，疫情影响之下产品销量大幅提高。此外，公司并购浙江隆泰医疗、稳健平安医疗科、稳健（桂林）乳胶三家公司，对2022年合并报表贡献收入约8 亿元的同时，丰富了公司在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局。

    　　坚定品牌发展战略，盈利能力持续提升。2022 年度，公司上游主要原材料棉花、棉纱、坯布等采购价格上涨，给公司带来一定挑战。公司“Winner 稳健医疗”品牌建设成效显著，营销费用率同比降低，且健康生活消费品业务降本增效举措效果显现，公司净利润逆势实现较大幅度增长。

    　　渠道建设成效显现，推动公司长期持续发展。公司医用耗材和健康生活消费品渠道建设同步发展。在医用耗材方面，公司医院、 连锁药店和电商等全渠道覆盖率持续提升，带动全年非疾控防护产品业务实现较快增长；在健康生活消费品方面，公司渠道建设成果逐步兑现，带动相关费用不断优化。在全渠道持续强化与会员人数的不断提升下，公司产品粘性进一步提高，未来发展确定性增强。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　随着公司品牌价值的逐步提升以及渠道建设的进一步完善，我们看好公司常规产品持续放量，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润16.5、19.7 和22.6 亿元，同比增长33%、19%和15%，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情防护产品放量不及预期；盈利增长可持续性风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；销售费用率较高风险。