投资要点：

    　　公司发布22 年业绩预告，业绩表现超预期。1）22 年归母净利润同比增长超30%。22年公司主营业务收入预计为110.7-117 亿元，同比增长38.8%-46.7%，归母净利润达到16.2-18.5 亿元，同比增长30.7%-49.3%，扣非净利润预计为15.2-17.5 亿元，同比增长47.7%至70.1%。2）单Q4 受防疫用品需求增加业绩成倍增长。22Q4 公司主营业务收入计为22.7-26.7 亿元，同比增长54.6%-83%，归母净利润3.7-6 亿元，同比增长173.5%-343.6%，单季业绩表现超预期，主要是因为各地疫情频发影响下，公司医疗耗材产品供不应求，医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率的增加拉动销售快速增长。

    　　医疗业务受防疫需求增长收入提速，产品广受市场认可。1）疾控防护产品高增长，非疾控防护产品渠道覆盖率继续提速。22 年预计实现营收71-75 亿元， 同比增长81.0%-91.2%，占比约64%，四季度医用耗材22.4-26.7 亿元，同比增长达到162.8%至209.1%。在国内疫情频发的情况下，公司快速提升产能，抓住市场机会，满足了医护人员和广大民众的防护需求，产品受到疾控中心、医院和消费者的高度认可。非疾控防护在医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率增加，稳健医疗的品牌知名度已广泛受到消费者认可，在不含被并购公司口径下，非疾控防护产品仍实现双位数增长。2）新并购三家公司，丰富高端医用敷料等业务布局。新收购浙江隆泰、平安医疗、桂林乳胶三家公司在2022 年度纳入合并报表的收入约为8.0 亿元，通过收购不断丰富公司在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局，并驱动医疗板块业绩持续高增。

    　　健康消费品业务表现稳健，零售环境转好下消费有望环比提速。22 年公司健康消费品业务预计实现营收39.7-42.0 亿元，同比下滑2.1%至增长3.6%，占比约36%，四季度健康消费业务12.3 至14.6 亿元，同比下滑9.1%至增长7.9%，受国内疫情管控的影响，门店客流减少和物流发货受限，公司健康生活消费品业务在外部环境挑战下取得稳健表现。渠道多元化布局的推进，商超拓展顺利，同时持续推进优化定价和降本增效，后续随着消费场景的恢复以及客流的回补，消费品业务有望实现加速成长。

    　　降本增效成效显现，高质量增长未来可期。2022 年棉花等主要原材料采购价格上行，但受益于品牌的高知名度，销售收入同比大幅增长且营销费用率同比降低，叠加健康生活消费品业务降本增效举措的顺利推进，公司重视提升费用投放的ROI，并采取精简SKU、优化人员结构、提升人效等措施，净利润增速优于营收增速。

    　　公司是“医疗+消费”协同发展的大健康标杆企业，维持“买入”评级。公司研发能力强，医疗业务先发优势明显，兼具品牌力和渠道力，兼并收购下有望打造一站式产品体系。消费品业务有丰富产品线，线上线下渠道多元化布局，依托医疗背景+全棉理念进行差异化竞争。医疗业务实现超预期增长，随着线下消费场景的恢复以及消费意愿的增强，消费品业务亦有望加速提升通过调整细分业务增速上调22 年盈利预测至17.6 亿元（原为15.6亿元）维持23-24 年盈利预测，预计22-24 年净利润分别为17.6/19.2/22.4 亿元，对应PE 为18/17/14 倍，看好公司医疗+消费业务长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、全棉理念推广不及预期、并购项目业绩不及预期、疫情影响消费恢复不及预期等。