公司动态

    　　公司近况

    　　近期，我们对稳健医疗进行了线下调研，就公司近况、未来发展规划等同管理层进行了深入的交流。我们认为公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头，综合竞争优势显著，我们预计随今年全棉步入再次快速成长期，非防疫医用耗材业务延续高速增长，公司业务结构有望明显优化，估值修复可期。

    　　评论

    　　1、产品、渠道、营销齐发力，全棉时代23 年有望恢复快速成长，增速逐步向好可期。因疫情扰动等影响，全棉22 年业绩承压，我们预计随线下客流、消费情绪的逐步向好，及公司自身综合竞争力的持续强化，今年有望再次步入快速成长期，2 月起收入增速有望逐步改善，在公司整体收入利润占比明显提升，具体看：1）产品：无纺品中，公司计划夯实棉柔巾、卫生巾等核心单品的领先优势的同时，加大对棉尿裤、蜜桃湿厕巾等更多功能性畅销品的打造；有纺品中，公司聚焦家居服、内衣裤等优势品类，优化新品开发质量与品类结构，精简长尾SKU；2）渠道：线上公司有望加大私域、官网等渠道的建设，线下公司有望在扩展KA、CS等渠道的同时，积极提升店效、加速展店，我们预计今年公司有望实现约80 家净开店，且加盟门店占比有望显著提升；3）营销：公司持续优化营销投放，围绕品牌建设通过高质量内容营销与消费者连接，品牌力持续提升有望长期降低获客成本。

    　　2、非防疫医用耗材内生+外延驱动23 年高增可期，防疫物资的下滑对市值影响有限。1）非防疫产品：公司通过内生+外延协同成长，目前已经成为中国一站式低值医用耗材龙头，我们预计公司与三个并购标的有望顺利整合，协同性年内有望较好体现，随公司品类拓展、品牌力提升、渠道扩充，年内有望实现高速增长，中长期市占率有望快速提升，自有品牌与2C端销售占比的快速提升亦有望引领估值上行；2）防疫产品：随疫情扰动减弱，我们预计23 年来自防疫产品的收入与利润下滑明显，但因市场仅给予公司防疫相关产品较低的估值，我们预计对市值的影响十分有限。

    　　3、看好23 年全棉时代回归快速成长，医用耗材业务延续高速增长的发展趋势，业务与利润结构有望明显优化，引领估值修复可期，重申TopPick。

    　　我们认为公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头竞争优势突出、发展前景广阔，当前公司仍处底部估值区间，我们预计随23 年全棉时代、自有品牌医用耗材业务的利润占比快速提升，整体估值中枢有望上行。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年17/15 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价92 元不变，对应2023/2024 年22/18 倍P/E，较当前股价有25%上行空间。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险。