事件

    　　公司发布2023 年半年度报告。

    　　点评：

    　　感染防护产品需求回落叠加同比高基数，营收利润持续承压23H1 公司实现营收42.67 亿元，同降17.28%，归母净利润6.82 亿元，同降23.66%，实现扣非归母净利5.50 亿元，同降32.97%。收入承压主要系公共卫生事件得到有效控制，感染防护产品市场需求减少，相关产品需求端及动销处于非常态低速水平，叠加去年高基数影响所致。23H1 公司毛利率为51.45% ， 同比提升2.65pct 。销售/ 管理/ 研发费用率分别为22.51%/6.79%/4.56%，同比分别提升4.09/提升0.48/下降0.07pct。净利率为15.97%，同比下滑1.33pct。单Q2 来看，公司实现营收19.15 亿元，同降32.48%，实现归母净利润3.05 亿元，同降43.13%。毛利率为52.05%，同比提升2.40pct；净利率为15.91%，同比下滑2.98pct。

    　　医用常规品耗材高增，消费品板块稳步增长

    　　医用耗材板块，23H1 实现收入21.73 亿元，同比下降33.27%。分产品来看，感染防护产品预实现收入7.34 亿元，同比下降67.38%。传统伤口护理与包扎产品实现收入5.70 亿元，同比增长9.73%。高端敷料及手术室感控产品收入分别达2.83/2.71 亿元，同比分别增长73.33%/75.39%。健康消费品板块，公司以“Purcotton 全棉时代”为核心品牌，聚焦三大消费场景，践行爆品战略。23H1 实现收入20.63 亿元，同增11.07%。分产品来看，无纺产品收入10.39 亿元，同增5.13%；其中爆品干湿棉柔巾收入5.45 亿元，同增9.96%。有纺产品实现营收10.24 亿元，同增17.84%；其中成人服饰收入达4.00 亿元，同增30.10%。分渠道看，电商渠道实现收入12.43亿元，同比增长10.44%，线下门店实现收入6.47 亿元，同比增长17.75%。

    　　截止23H1 公司线下门店数量353 家（直营309 家，加盟44 家），上半年新开门店22 家（直营7 家、加盟15 家），直营门店店效同比增长12.18%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司医疗及消费板块协同发展，持续创新拓展产业边界。我们预计2023-2025 年归母净利润26.13/16.62/18.49 亿元，对应PE10/15/14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险。