本报告导读：

    　　公司受感染防护需求降低拖累和资产处置收益冲回影响，营收和利润暂时承压，但核心爆品表现亮眼，门店坪效双位数增长，消费品业务有望拉动营收稳步提升。

    　　投资要点：

    　　结论：维持“ 增持”评级。公司感染防护业务库存压力得到化解，消费品业务稳健增长，因冲回Q3 确认的资产处置收益导致净利润减少13.6 亿元，故下调23 年EPS 预测为1.22 元（原4.02 元），维持24-25 年EPS 预测为2.06/2.50 元。参考可比公司平均19XPE，考虑公司自主品牌持续增长，给予公司2024 年22XPE，维持目标价45.32 元。

    　　公司发布2023 年业绩预告，收入利润暂时承压。预计23 全年营收80.6-82.6 亿元,同比下降27.2%-29.0%，归母净利润6.8-8.0 亿元,同比下降51.5%-58.8%。营收下滑主要系医疗业务中感护用品需求骤降所致，利润承压主要为Q3 确认的资产处置收益冲回和感护产品库存及设备处置所致。23Q4 营收中值21.5 亿元/-42.0%，剔除城市改造项目冲回的影响后归母净利润中值-0.5 亿元。

    　　医疗业务受感护拖累，消费品业务增长亮眼。1）医用耗材业务23 年营收中值39 亿元/-46.9%，主要系感染防护产品高库存拖累，常规耗材仍实现同比16-18%增长，手术包、薄膜敷贴等核心单品增速同比超过35%。2）消费品业务23 年营收中值42.6 亿元/+6.3%，爆款成功率提升，婴童服饰增长迅速，消费品业务整体毛利率提升超3pct。

    　　门店坪效显著增长，渠道红利逐步释放。23 年公司新开84 家门店，加强精细化运营管理，门店坪效同比实现约15%的增长。公司电商爆品策略清晰聚焦，线上线下双轮驱动，营收有望稳步增长。

    　　风险提示：门店坪效提升不及预期；原材料价格大幅波动。