事件：

    2020 年，公司实现营业收入4.16 亿元，同比下降35.55%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降26.32%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。2021 年一季度，公司实现营业收入1.56 亿元，同比增长179.02%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长455.95%。

    投资要点：

    业绩低于预期，2021Q1 销量大幅增加。2020 年，公司实现营业收入4.16 亿元，同比下降35.55%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降26.32%。公司经营业绩下滑，主要系一季度销售下滑较大、公司对回款不及时的中小客户限制发货、海外客户不能顺利完成现场审厂等所致。公司实现经营活动产生的现金流量净额0.21 亿元，同比下降68.02%，主要系公司报告期内营业收入同比减少所致。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00元（含税）。2021 年一季度，公司实现营业收入1.56 亿元，同比增长179.02%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长455.95%。主要系新能源汽车行业景气度加速攀升带动公司产品销量同比大幅增加，同时去年一季度基数较低所致。

    毛利率稳步提升，研发布局多条动力锂电产品路线。2020 年，公司石墨负极材料业务实现营业收入4.07 亿元，同比下降36.39%；实现毛利率28.77%，同比提升6.80 个百分点。

    同时，公司围绕国家的产业政策和石墨产业的发展方向推动新产品的开发，通过持续的研发投入，先后开发了硅碳负极、二氧化钛负极和石墨烯等新型碳材料产品，探索各种高性能、低成本动力锂电的技术路线，提供负极材料的解决方案，为未来动力锂电各种产品路线的发展做好布局和技术储备。

    加快推进募投项目建设，构建石墨负极材料全工序一体化加工布局。2020 年，公司通过首次公开发行股票募集资金3.24 亿元，用于高端石墨负极材料的生产一体化建设。截至2020 年末，公司规划石墨负极材料产能6 万吨，实际有效产能2.55 万吨。目前募投项目的投资建设正在有序进行。通过建设标准化的生产厂房、引进先进的机器设备与高素质的生产人员，打造一个自动化水平高、空间结构布局合理、清洁环保的高端石墨负极材料全工序一体化加工制造基地，形成年产高端石墨负极材料3 万吨的年生产能力，以满足公司未来业务发展的需求。

    下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内优秀的负极材料供应商，成功切入一线电池厂商供应链。考虑到疫情影响海外业务拓展的可能性，我们谨慎下调公司盈利预测，预计21-22 年归母净利润分别为1.34 和2.39 亿元（下调前分别为1.52、2.60 亿元），新增23 年盈利预测，预计23 年归母净利润为3.16 亿元，对应21-23 年EPS 分别为1.34、2.39、3.16 元/股，当前股价对应的PE 分别为33 倍、19 倍、14 倍。考虑到公司长期受益全球电动化加速，维持“买入”评级。

    风险提示：全球新能源汽车销量不达预期；新产能投放不达预期；新技术新产品开发风险。