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    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入7.45 亿元，同比+39%，归母净利润1.11 亿元，同比+23.6%；2022Q1 实现营业收入2.21 亿元，同比+37%，归母净利润0.23 亿元，同比-10.3%。

    　　简评

    　　21 年收入与业绩亮眼，22Q1 收入保持高增长

    　　2021 年实现营业收入7.45 亿元，同比+39%，归母净利润1.11 亿元，同比+23.6%，毛利率33.1%，同比-1.34pct； 1）营收增长：21 年公司主营产品安全带总成出货量1366 万套，同比+28.3%，是主要营收增量，公司产品结构调整成果初显，安全气囊、方向盘等新产品的首次批量生产，占营收比重0.64%；2）毛利率下降：主要原材料钢材、织带等涨价，导致营业成本提升。 3）期间费用率提升：21 年公司期间费用率15.9%，同比+1.4pct，其中管理费用率7.0%，同比+1.4pct；研发费用率5.3%，同比+0.4pct。4）业绩同比增长：虽然毛利率和期间费用率提升，得益于收入规模增长，21 年归母净利润同比+23.6%。

    　　2022Q1 实现营业收入2.21 亿元，同比+37%，归母净利润0.23 亿元，同比-10.3%，毛利率26.78%，同比-6.32pct。得益于对安全带总成业务的深耕以及对气囊、方向盘市场的持续发力，Q1 营收保持稳健增长。Q1 业绩同比下滑：1）原材料上涨导致毛利率下滑；2）加大人才引进和资源投入、咨询费增加、股权激励费用摊销，使Q1 管理费用增加。

    　　低竞争格局下国产替代提速，客户拓展路线清晰，新产品有望放量汽车被动安全系统行业壁垒高，全球场份额较为集中，目前全球仅有3-4家汽车安全系统核心供应商，行业呈现外资寡头垄断的市场结构，导致自主品牌供应商市占率低，然而伴随着整车企业降本压力的增加、国内汽车零部件企业综合实力的提升，整个汽车被动安全系统行业，迎来了市场红利的时代。公司积极开拓新客户、新车型，完成国内重点整车厂的业务布局，目前已向吉利、五菱、长城、奇瑞、长安、宇通、福田等整车厂供货被动安全部件，后续将沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”战略方向，加速开拓新客户。公司产品结构多元化发展，21 年方向盘和安全气囊产品首度上量，有望打开第二成长空间。

    　　投资建议：客户拓展提速，新产品放量在即，给予“买入”评级2022 年公司方向盘、安全气囊等新业务有望放量，预计原材料价格将趋于稳定，公司出货量及盈利能力均有望提升。汽车零部件国产化进程加快，公司凭借扎实的客户积累，有望进一步向高附加值品牌渗透，业绩有望持续增长。预计公司22E-24E 归母净利润为1.8/2.6/3.5 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量低于预期；客户拓展不及预期；国产替代不及预期。