事件：火星人公布2021 年一季报。公司2021Q1 实现收入3.5 亿元，YoY+179.8%；业绩0.4 亿元，2020Q1 业绩为-0.1 亿元。根据公告，与2019Q1 相比，公司收入增速为98.8%；我们判断，按同比2019Q1 口径，业绩增速快于收入增速。疫情之后，公司销售恢复，Q1 收入表现符合预期。

    　　Q1 收入高速增长：分渠道来看，我们预计线上直营、线下零售保持高速增长。因火星人推出高端新品，引导经销商线下提货销售，预计经销商线上下单收入增速放缓，但长期来看，这种经营策略有利于提升品牌影响力。

    　　Q1 毛利率承压：公司Q1 毛利率为47.4%，同比基本持平。疫情之后，随着需求转好，公司规模效应显现，但2021Q1 毛利率未明显提升，预计与原材料价格上升相关。展望之后的几个季度，随着新品上市，火星人毛利率或有改善。

    　　经营性现金流有待改善：根据公告，火星人Q1 经营性现金流量净额为-0.5 亿元，上年同期为-1.0 亿元，现金流同比提升，但未转正，原因为：1）支出的各项税费同比+0.5 亿元。2）公司提前备料应对成本压力，Q1 购买商品与接收劳务支付的现金同比+0.4 亿元；3）员工调薪，支付给职工以及为职工支付的现金同比+0.3 亿元。

    　　投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。

    　　我们预计，公司2021~2022 年的EPS 分别为0.98/1.29 元，给予买入-A评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化