事件描述

    火星人2021Q1 实现营收3.49 亿元，同比增长179.79%，实现业绩0.44 亿元，去年同期为-0.09 亿元，实现扣非业绩0.37 亿元，去年同期为-0.12 亿元，EPS 为0.11 元/股。

    事件评论

    双线市场齐发力，Q1 营收表现十分亮眼：综合集成灶终端需求高景气、公司竞争优势显现、去年同期低基数，一季度公司营收同比增长抢眼，且相比于2019Q1 而言预计也有翻倍左右的亮眼增长。分渠道来看，线上渠道依旧延续高增态势，奥维云网数据显示2021Q1 火星人线上零售额相比2020/2019 年同期分别+259.00%、+44.73%，线下渠道较2019Q1 增长表现预计更为抢眼，一方面公司近两年不断扩充经销门店、KA 专卖店并拥抱电商下沉网点，另一方面2021Q1 公司线下促销活动有所增加。总之，公司在稳固线上优势的同时，线下竞争力也开始逐步体现。

    规模效应显现，业绩表现更为出色：2021Q1 公司毛利率同比小幅下滑0.03pct 至47.39%，综合考虑到原材料价格提升、高毛利率的电商占比下滑、产品结构升级，预计当期毛利率相比2019Q1 而言亦有所回调但幅度有限。费用率方面，得益于规模效应显现以及利息收入增加，2021Q1 销售、管理、研发、财务费用率同比分别-24.10、-2.74、-3.30、-0.56pct，整体期间费用率同比-30.71pct，且在规模效应带动下预计整体费用率相比2019Q1 同样有所回落。总的来说，相比2019Q1 而言，尽管毛利率或有压力但得益于规模效应显现，业绩表现或较收入端更为出色。

    现金流同比改善，增速有望持续领跑：2021Q1 公司经营性现金流净额为-0.51 亿元，主要系一季度公司缴纳税费所致，一季度末公司应交税费余额从去年底的0.72亿元减少至0.43 亿元，但现金流相比同期而言改善明显。过去几年火星人能够突出重围，主要得益于其大力拥抱电商以及更为积极的营销策略，但从2020A 以及2021Q1 的经营结果来看，其传统的线下经销模式也开始进入快速放量通道中，除了公司通过招商的模式扩张线下版图之外，新零售模式下的双线流量打通、营销支持下近几年公司品牌知名度的提升也均在助力，后续公司增速持续领跑行业可期。

    维持公司“买入”评级：2021Q1 公司营收相比2020/2019 年同期预计均有着十分亮眼的增长，其中电商渠道维持高增的同时，线下渠道也进入到快速放量通道当中且增速更为领先；此外得益于规模效应显现，业绩表现较收入端更为出色，现金流同比也有明显改善。中长期维度来看，集成灶行业红利仍将持续兑现且公司在巩固电商渠道既有优势的同时，也在不断完善线下布局，后续公司增速持续领跑行业可期。综上，预计公司2021、2022 年EPS 为0.99 及1.35 元，对应当前股价PE分别为56.79 及41.74 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    2. 公司市场份额快速下滑。