投资要点

    公司发布2021 年中报。2021H1 收入9.22 亿元，同比+79.7%，较19 年同期+94.8%；归母净利润1.39 亿元，同比+178.2%，较19 年同期+150.4%。

    Q2 单季收入5.73 亿元，同比+47.6%；归母净利润9508 万元，同比+61.2%。

    技术更迭加速产品推新，全渠道表现靓丽推动收入大幅提升，集成灶龙头地位巩固。产品端，公司坚持中高端品牌定位，基于强大的研发及营销能力，上半年推出集成灶、洗碗机、燃气热水器等20 多款新品，实现烟灶联动、精准控温等功能，提升产品性能，精准解决痛点，推动2021H1 主品类集成灶实现收入8.02 亿元，同比+84.15%，增速远超行业，占总营收比重86.93%。渠道端，公司坚持线上线下双轮驱动的销售模式，2021H1电商渠道收入同比+73.66%，连续6 年蝉联线上“6.18”集成灶品类第一，同时覆盖经销、整装、KA 及工程渠道，全渠道构筑竞争壁垒。

    产品及渠道结构升级推动毛利率提升，业务扩展导致高费用投放，盈利能力持续优化。公司延续产品高端定位并加速渠道结构升级，推动 Q2 毛利率同比+2.0pct 至51.3%。新品推出后公司继续加强营销推广及渠道拓展，2021Q2 销售/管理费用率分别同比+2.5pct/+0.8pct 至25.85%/3.82%，规模效应及利息增厚推动研发/财务费用率同比-0.6pct/-0.8pct 至3.12%/-1.0%。

    精细化运营下公司盈利能力持续优化，Q2 净利率同比+1.4pct 至16.6%。

    盈利预测与评级：我们认为，随着集成灶渗透率加速提升，公司凭借研发能力构筑核心产品力，高端定位结合精准营销提升品牌影响力，助力业绩领跑行业。下半年家装市场回暖，内需扩大将进一步带动集成灶行业发展，公司作为龙头加快整合市场，份额有望持续提升。上调2021-2023 年归母净利润预测4.0/5.29/6.78 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.67 元，8 月8 日收盘价对应动态PE 分别为62.2x、47.0x、36.7x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，新品销量不及预期。