公司披露2021 年半年报：

    　　2021H1：收入、归母分为9.2 亿、1.4 亿，同比+79.7%、178.2%。

    　　2021Q2：收入、归母分为5.7 亿、0.95 亿，同比+47.6%、61.2%。收入、业绩增速符合预期。

    　　收入分析：全渠道拓展顺利，洗碗机预计亦有较快增长分渠道看：1）线上高增长延续，电商收入同比增长74%，占比达41%2）线下渠道拓展顺利，公司一方面积极招商，上半年新增经销商100 个，开设门店数达1900 余家（20年底1780 家），同时大力切入KA 门店，目前入驻KA 超400 家（20 年底280 家），此外公司在下沉渠道亦有亮眼表现，公司在京东小店、苏宁零售云、天猫优品布局达到4000 余家（20 年底2600 家）3）工程及其他：公司上半年参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》为工程放量做铺垫，同时值得一提的是公司已在泰国布局2 家线下店，作为行业渠道拓展引领者，公司有望通过品牌出海在远期贡献增量。

    　　分产品看：公司上半年集成灶实现销售收入8 亿，同比增长84%，行业增速参考中怡康为67%，火星人跑赢行业。量价拆分看，预计销量13.5-14 万台，同比增长70%-75%，均价在6000 元左右，同比提升10%左右；同时我们预计公司洗碗机业务在低基数下亦取得较快增长，洗碗机和集成灶一样同属渗透率提升空间较大得新兴赛道，公司远期有望通过洗碗机获得第二增长曲线。

    　　利润分析：结构升级无惧成本压力，低基数下盈利能力提升显著H1 毛利率49.84%，较2020 年同期仍提升0.96pct，行业H1 结构升级红利显著，根据奥维云网数据，行业H1 蒸烤一体机占比提升带到线上1 万+价格带零售额占比提升23.

    　　8%至41%，线下1.3 万以上价格占比提升6.1pct 至25.3%，火星人作为行业龙头亦充分享受行业升级红利。销售、管理、研发费用率分别为25.8%、4.6%、3.6%，同比-4pct、+0.2pct、-1.1pct；整体费用率下降系公司今年营收恢复正常，规模效应导致，其中管理费用率略有提升主因20H2 公司技改项目转固增加折旧。

    　　H1 归母净利率15%，较同期+5.4pct，其中Q2 净利率16.6%，较同期+1.4pct，落在公司全年指引范围中枢。考虑行业规律Q3、Q4 净利率相对H1 更高，全年盈利情况无忧。

    　　未来看点：

    　　行业：上半年量价齐升，行业内专业性品牌公司上半年渠道拓展积极，且下半年蒸烤一体将持续上新，我们预计行业景气仍将持续。

    　　公司：公司H1 高举高打，跑赢行业。预计下半年将继续推出蒸烤一体新品和洗碗机新品，高增长有望延续。

    　　投资建议：

    　　基于我们对行业及公司成长性的看好，上调公司2021-2023 年销售收入预期至23.8、30.7、38.7 亿元（前值预测21-23 年为23.2、29.5、35.9 亿），同比增长47%、29%、26%，实现归母净利润4.28、5.75、7.65 亿元（前值预测21-23 年为4.28、5.54、7.07 亿），同比增长55%、35%、33%。我们认为公司短期线上模式跑通，中长期在高线城市拓展和工程渠道的投入亦在行业内有相对优势，高成长确定较强，维持“买入”建议。

    　　风险提示：

    　　跨界巨头进入导致竞争恶化，渠道拓展不及预期