事件：火星人发布2021 半年度报告，21H1 实现营业收入9.22 亿元，同比+79.67%，实现归母净利润1.39 亿元，同比+178.23%；对应21Q2 实现营业收入5.73 亿元，同比+47.55%，实现归母净利润0.95 亿元，同比+61.15%。营收业绩持续高增，表现优异。

    　　收入端： 行业高景气度延续，火星人多渠道发力增速领先公司21H1 实现营业收入9.22 亿元，同比+79.67%；对应21Q2 实现营业收入5.73亿元，同比+47.55%。根据中怡康数据， 21H1 集成灶整体市场规模96.8 亿元，同比+66.6%，火星人集成灶实现营收8.01 亿元，同比+84.15%，相对2019 年复合增速达41%， 增速领先行业。

    　　分渠道来看，公司多渠道持续稳健发展，助力高增：

    　　线下经销模式稳健发展，截止20H1，公司经销商数量达1400 多家，经销门店达1900家，新拓经销商超100 家。公司积极为经销商赋能，线下渠道高质量发展助力公司营收持续高增。

    　　电商渠道维持领先优势，线上已连续6 年维持集成灶行业销量第一。2021H1 公司电商渠道超预期，实现营收3.79 亿元，同比+73.66%，“6.18”期间，公司全网实现销量2.94 万台，销额2.68 亿元，同比分别+40%、+48%。电视渠道助力公司实现产品销售和品牌效应双赢。

    　　同时，公司积极布局工程渠道、整装渠道、KA渠道，下沉渠道，取得优异成效。公司参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》 并与主流装修公司、家居定制公司、燃气公司等深入合作，持续实现渠道增值；KA 渠道进展顺利，现有KA 卖场门店超过400 家，较2020 年底新增超100 家；京东小店、天猫优品和苏宁零售云等布局超过4000 个网点，较2020 年底新增近1400 家。

    　　利润端：原材料上涨压力下仍实现毛利率提升，盈利能力上行公司21H1 实现归母净利润1.39 亿元，同比+178.23%，对应21Q2 实现归母净利润0.95 亿元，同比+61.15%。公司21H1 归母净利率为15.11%，同比+5.4pct，对应Q2 归母净利率16.59%，同比+1.4pct；具体看，21Q2 毛利率为51.33%，同比+2.0pct，在原材料成本上涨压力下，受益于产品结构优化及成本有效管控，公司毛利率仍有提升；21H1 销售费用率为25.78%，同比-4.0pct，Q2 销售费用率为25.85%，同比+2.5pct。公司持续积极进行营销投入及品牌力建设，央视等传统媒介及抖音、今日头条等内容平台齐头并举，并植入国综《向往的生活》，成效不俗。公司Q2 管理/研发/财务费用率同比分别+0.8pct/-0.6pct/-0.8pct，公司经营效率有所提升。

    　　营运能力：现金流及营运周转能力良好

    　　公司21H1 销售商品收到现金10.29 亿元，同比+67.86%，与收入增速吻合，公司现金流情况良好。21H1 应收账款余额为7537 万元，营收占比为8.2%，应收账款周转天数为14 天，周转情况良好稳健，21H1 公司存货为2.7 亿元，营收占比为29.1%，存货周转天数为93 天，维持稳定水平。

    　　投资建议：

    　　集成灶行业渗透率提升逻辑持续验证，近年来快速发展，火星人作为行业第一梯队龙头，在享受行业红利的同时，其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。我们预计2021-2023 年公司营收分别为23.88、31.51、41.09 亿元，同比分别增长47.9%、32.0%、30.4%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.3、5.7、7.6 亿元，同比分别增长55.7%、34.0%、32.9%。EPS 分别为1.06、1.42、1.88，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为58.0x、43.3x、32.6，维持“增持”评级。

    　　风险提示：集成灶渗透率提升不达预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。