公司2021H1 营收9.22 亿元（同比+79.7%），归母净利润1.39 亿元（同比178.2%）；其中Q2 单季营收5.73 亿（同比+47.5%），归母净利润1.39 亿元（同比+61.2%）。集成灶行业处于快速渗透阶段，公司增速高于行业，份额提升2pcts；全渠道建设加快，“线上+线下”双驱动已形成正向循环，工程、下沉等渠道贡献超额增量；产品结构优化，面对原材料价格上涨，单季度毛利率+2pcts。公司成长确定性强，多元化产品具备潜力，维持“增持”评级。

    　　收入、利润表现符合预期。公司2021H1 营收9.22 亿（yoy+79.7%）；归母净利1.39 亿（+178.2%）；其中对应Q2 单季营收5.73 亿（yoy+47.5%），归母净利0.95 亿（yoy+61.2%）。公司作为集成灶龙头，率先享受行业爆发红利，收入、业绩表现符合预期。

    　　享受行业红利，份额稳步提升。根据中怡康测算，2021H1 集成灶行业零售规模119 万台（同比+50%），零售额96.8 亿（同比+67%）。公司上半年销量约14万台，对应份额12%，较去年全年+2pcts。蒸烤集成灶占比提高，产品结构优化带动均价提升。21H1 集成灶渗透率13%（产业在线），仍有较大提高空间，公司作为龙头成长性可持续。

    　　加快渠道建设，扩大辐射范围。线上保持领先，21H1 电商渠道营收增长74%，618 活动接单2.68 亿元，三年复合增速超45%。线下布局加快，报告期末经销门店1900 家（2020 年1780 家）。KA、下沉、工程等渠道发展势头迅猛，KA卖场门店超400 家（2020 年280 家），下沉京东、天猫、苏宁店超4000 家（2020年不足3000 家）。“线上+线下”双驱动形成正向循环，新渠道贡献超额增量。

    　　盈利能力提升，经营质量良好。蒸烤集成灶等高端新品占比提升，面对原材料价格上涨影响，公司21Q2 毛利率51.3%，同比+2.0pcts；净利率16.6%，同比+1.4pcts。费用率方面，单季度销售费用率+2.4pcts，坚持高营销投入，打造高端品牌形象；管理费用率+0.8pct，主要系管理人员数量、新增固定资产折旧增加。现金流充沛，经营性现金流同比+28.7%。

    　　风险因素：精装房比例快速提升，导致集成灶品类普及难度加大；厨电龙头入局，大幅加剧行业竞争。

    　　投资建议：集成灶正处于高速渗透阶段，公司作为行业龙头，优化产品结构、带动均价上行，重视营销投入、抢占行业份额，加快渠道建设、扩大辐射范围。

    　　综合考虑行业阶段、公司份额，上调2021-2023 年EPS 预测至1.03/1.42/1.85元（原EPS 预测0.95/1.22/1.52 元）。公司业绩确定性高，多元化产品具备潜力，给予2021 年70 倍PE，对应目标价72 元，维持 “增持”评级。