事件：公司公告2021 年半年报，公司2021 年上半年实现营业收入9.22 亿，同增79.67%，较19 年增长94.93%；实现归母净利润1.39 亿，同增178.23%，较19 年增长148.21%。

    　　单Q2 实现营业收入5.73 亿，同增47.55%，实现归母净利润0.95 亿，同增61.15%，Q2 业绩略超预期。

    　　点评：

    　　集成灶业务继续领先行业增长，符合预期。公司21 年H1 集成灶业务实现收入8.02 亿，同增84.15%，领先行业增速10pct 以上，其中线下/线上/新兴渠道分别同增72.5% /73.7%/1384%，分别占比54.5%/41.6%/3.9%。

    　　从渠道维度，公司线上优势持续提升。根据中怡康，火星人销量份额较20 年H1 提升6pct 至22%。具体来看，毛利率较高的电商直营渠道贡献较多，H1电商直营收入占电商渠道（即线上渠道）77%，同增131%，我们认为主要系公司线上先发优势明显，消费者认可度不断提升。新兴渠道高速增长符合预期，预计22 年占比将超过10%。从产品维度，公司显著受益行业产品结构升级趋势，预计未来行业将继续延续产品结构升级趋势。公司21 年H1 蒸烤一体集成灶收入占比从不到10%提升到30%。根据奥维云网，21 年H1 行业线下、线上均价分别同比9.8%、15.1%。

    　　在原材料涨价的背景下，叠加去年费用率高基数，渠道变化和产品升级两个因素带动公司盈能力改善，也是业绩略超我们预期的主要原因。21 年H1 公司毛利率同比提升0.96pct，净利率较20 年H1 提升5.36pct（较19 年提升3.35pct）。展望未来，我们认为公司为巩固品牌地位，预计将保持对营销费用的持续投入。

    　　集成灶行业渗透率不断提升，火星人品牌、渠道优势明显。行业维度，烟机保有量仍有较大提升空间，集成灶产品力优势明显，同时产品结构升级持续。

    　　公司维度，长期层面，火星人坚持中高端定位，持续加大品牌投入，营销突出“低空近吸”强占消费者心智，有望在长期建立品牌壁垒；短期层面，公司线上先发优势稳固，对比友商仍有拓店空间，增长动能有保证。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.22、5.74 和7.17 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.42 和1.77 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为59、43 和34 倍，维持对公司推荐评级。

    　　风险提示：地产竣工增速不及预期，渠道拓展进度放缓，原材料价格上涨；