事项：

    　　火星人发布2021 年三季报，21Q1-Q3 公司实现营业总收入16.0 亿元，同比+59.0%；归母净利润2.7 亿元，同比+75.7%。单季度来看，21Q3 公司实现营业总收入6.8 亿元，同比+37.5%；归母净利润1.3 亿元，同比+27.1%。

    　　评论：

    　　收入延续高增，份额优势稳固。集成灶赛道以显著优于传统分体式厨电的景气度高速发展，根据奥维监测数据，2021 年前三季度集成灶线上、线下零售额累计增速分别为30%、63.8%，远高于油烟机的14.3%、5.7%。火星人作为费用投放、规模扩张最为积极的龙头企业之一，21Q1-Q3 营业收入同比增长59%，单Q3 同比增长37.5%，收入增速仍延续前期高增亮眼表现。市场竞争方面，公司全渠道布局多点开花，根据奥维云网数据，截至21 年9 月，公司在线上、线下累计零售额份额分别为22.9%、21.4%，均已位居行业第一。

    　　短期因素拖累利润，盈利水平小幅下滑。21Q3 公司归母净利润同比+27.1%，业绩增速略慢于收入。盈利能力方面，21Q3 公司毛利率为44.4%，同比下降7.8pct，一方面主要由于原材料涨价压力递延至Q3 体现，另一方面受会计准则变动影响，公司物流运费由销售费用转列至营业成本，进一步导致毛利率下滑。我们认为随着原材料价格企稳回落，叠加公司高端机型占比提升，短期负面因素消散后毛利率有望回升。费用方面，或因上半年一次性投放类的广告费占比已较高，公司Q3 销售费用率控制良好，同比下降4.2pct 至17%，其余费用率水平保持平稳。综合影响下，公司Q3 归母净利率为19.8%，同比-1.6pct，盈利能力略有下滑。

    　　积极打法拓先机，构筑全渠道胜势。公司身处集成灶快速发展赛道，市场扩张战略一贯积极，形成线上线下双轮驱动。其中，经销模式方面，公司注重对经销商赋能，上半年组织销售活动超过6000 场次，并开展各类培训，其中对于一线城市经销商成立大市场部，专门给予辅导、支持，提升一二线市场竞争实力。线上运营方面，公司固有优势明显，能够敏锐把握市场动态，双十一大促前期公司针对天猫、京东平台分别推出多款新品，并辅以直播、内容营销支持，备受消费者青睐。其中E30 融合了空气炸锅功能，成为“蒸烤炸”一体机，目前已是天猫官方旗舰店中预定销量最多的机型（近1500 台）。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，有望加深龙头护城河。

    　　投资建议：考虑到原材料涨价压力持续兑现，我们调整公司21/22/23 年EPS预测至1.04/1.36/1.74（原值为1.11/1.47/1.83 元），对应PE 分别为49/38/30倍，维持公司目标价72 元，对应22 年53 倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。