核心观点：

    　　Q3 业绩稳步增长。前三季度实现营业收入16.0 亿元（YoY+59.0%），归母净利2.73 亿元（YoY+75.7%），毛利率47.5%（YoY-3.0pct），归母净利率17.1%（YoY+1.6pct）。Q3 单季收入6.8 亿元（YoY+37.5%），归母净利1.34 亿元（YoY+27.0%），毛利率44.4%（YoY-7.8pct），归母净利率19.8%（YoY-1.6pct）。

    　　集成灶销售额保持高增速，火星人市场份额继续稳居第一。奥维云网数据显示，行业方面，2021 年7-9 月，集成灶全渠道销量76.4 万台（YoY+9.12%），销额67.2 亿元（YoY+26.93%）。市场份额方面，2021年前三季度公司集成灶线上零售额份额达22.87%，同比提升6.31pct，位居第一；线下达到21.36%，同比提升9.15pct，位居第一。

    　　原材料涨价以及物流费用转列入营业成本，导致毛利率有所下滑。

    　　2021Q3 单季毛利率44.4%（YoY-7.8pct），归母净利率19.8%（YoY-1.6pct）。费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为17.0%/ 3.3% / -0.7% / 3.0%，分别同比-4.2pct / +0.5pct / -0.6pct / +0.0pct。

    　　KA 渠道拓展与新品类开发加速。KA 渠道方面，公司与苏宁、国美达成合作，鼓励支持经销商进入KA 家电卖场，现有KA 卖场门店已超400 家。新品类方面，公司高度重视洗碗机新品的开发，目前已有1 款集成、4 款水槽式洗碗机在售，洗碗机制造中心项目也已在规划。

    　　盈利预测与投资建议：集成灶行业龙头，成长动力十足。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.2、5.6、7.3 亿元，同比增速分别为52.9%、33.5%、30.3%，最新收盘价对应2022 年PE 为37.2x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予 2022 年PE40X，对应合理价值55.48 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。