公司披露2021 年三季报:
2021 前三季度:收入、归母、扣非分为15.98 亿、2.7 亿、2.5 亿,同比+59%、+76%、+73%。
2021Q3:收入、归母、扣非分为6.8 亿、1.3 亿、1.2 亿,同比+37%、+27%、+19%。
收入分析:保持行业较快水平
公司Q3 营收yoy+37%,据奥维云网统计,集成灶行业7-9 月销售额增速27%,公司继续保持优于行业水平。分渠道看,参考奥维Q3 行业线上增速弱于线下,而火星人主打线上预计受一定影响;从份额看,公司1-9 月线上/下份额分别为22.9%/21.4%,同比则分别提升6.3/9.2pct,较H1 份额趋势维持。
利润分析:成本承压费用收紧
单Q3 毛利率44%,同比-7.8pct,有所下行。我们观察到Q3 已披露的美大帅丰均出现毛利率同环比下行情况,预计原因均为上半年原材料压力的滞后反应。
成本压力下公司费用投放转为收紧,销售、管理、研发费用率分为17%、3.3%、3.1%,同比-4.2、+0.5、-0.1pct,成本压力下公司费用投放有所收紧;此外Q3 其他收益约1200 万,预计主要为政府补助及增值税退税。
单Q3 净利率19.8%,高基数下较同期仅-1.7pct,环比提升3.2pct,相对稳健。
投资建议:
预计公司2021-2023 年销售收入23.8、30.7、38.7 亿元,同比增长47%、29%、26%,实现归母净利润4.28、5.75、7.65 亿元,同比增长55%、35%、33%。
需强调:3 家已披露财报集成灶企业毛利率下滑的核心原因均是成本而非价格战。据奥维云网数据,7-9 月行业线上均价分为6800、7502、7697 元,线下均价9710、9719、10251 元,均维持环比上行趋势,印证行业当前仍处于结构升级的红利期。我们持续看好行业成长趋势,维持行业龙头火星人“买入”评级。
风险提示:
跨界巨头进入导致竞争恶化,渠道拓展不及预期。