事件

    　　公司披露2021 年第三季度财报。报告期内实现营业收入6.76 亿元/+37.48%；归母净利润1.34 亿元/+27.05%；扣非归母净利为1.21 亿元/+19.45%；基本每股收益0.34 元/+17.24%。

    　　2021 前三季度共实现营收15.98 亿元/+59.02%，归母净利2.73 亿元/+75.68%，扣非归母净利2.52 亿元/+72.77%，基本每股收益0.68 元/+58.14%。

    　　投资要点

    　　聚焦主业，业绩持续高速增长：公司第三季度营业收入6.76 亿元/+37.48%；利润端，21Q3 毛利率18.28%，比去年同期增加1.43pct,一方面开始受到原材料价格上涨的压力，另一方面新会计准则将物流费从原来的销售费用转为直接计入营业成本致使成本抬升。

    　　业务细分角度，集成灶一直是公司的核心业务，其收入在2017 年/2020 年分别为2.74 亿/14.03 亿，占总收入的比例为79.80%/86.91%，占比提升了7.11 个百分点。

    　　其他补充业务上，集成水槽和集成洗碗机的收入贡献在2020 年占到6.57%，2021上半年实现营业收入5,879.68 万元，同比增长42.59%；橱柜、嵌入式电器、配件、物料等其他主营，收入占总营收比例在2020 年为5.32%。公司聚焦集成灶业务，借助相关品类打造协同，增强曝光，取得了业绩的持续良性增长和优秀的市场表现。

    　　主营品类迎合改善型需求，兼具发展潜力和市场空间：随着一些列房地产调控手段的出台落地，据统计局数据和同花顺金融数据估算，今年9 月商品房竣工面积3.68亿平方米/-1.74%，30 大中城市商品房成交套数9 月和10 月的数据分别为11.50万套/-19.36%和11.18 万套/-11.56%，家电行业作为下游产业也不免受到影响。传统的厨电市场竞争激烈，产品同质化高，市场空间所剩无几，随着上游房地产增速放缓，过往家电依托增量的利增空间减少，存量市场成为必争之地。集成类厨电具有功能强大、使用方便、造型美观的特点，不仅受接棒厨房的80、90 后青睐，也是老房改善型装修的首选，颇具市场潜力。据同花顺投资者关系互动里的公司公开推断数据，目前我国集成灶渗透率10%-15%左右；Euromonitor2020 全球洗碗机数据显示，中国渗透率不足1%，相较日本/美国/挪威的29.3%/69.9%/75.7%，市场空间还很大。

    　　发力中高端，重视品牌力培养和全渠道营销：凭借X7 集成灶、X8 智能集成灶、Q6 集成灶等几款设计大奖获奖产品树立高端品牌形象，以用户体验为核心竞争力，并在中高端市场打造差异化。公司Q3 销售费用率、管理费用率分别为22.08%/4.02%，同比变化-3.52%/0.46%。

    　　打造全渠道营销，以经销渠道、电商渠道为主，直营渠道为辅，配合工程渠道、整装渠道、KA 渠道，下沉渠道等新兴渠道。线下，公司与苏宁、国美等超过400 家KA 卖场达成合作，开发专门针对KA 渠道的产品，保证渠道的竞争力，并组建专　　业营销培训团队在线下对经销商和消费者提供辅导支持，加深品牌形象。线上，公司拥有自己的直播团队，并抓小红书、微信、头条等私域流量，力求再细分行业发展早期占据更大市场。

    　　投资建议：火星人是集成灶细分市场的头部品牌，凭借强大的设计实力和营销能力持续高速扩张。我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为1.03、1.42 和1.74元。净资产收益率分别为23.8%、24.6%和23.1%。目前公司PE（22E）约34 倍，首次覆盖，我们给予“增持-A”的建议。

    　　风险提示：产品市场渗透速度不理想；营销成本大幅增加；原材料成本上涨超预期；市场竞争加剧。