事项:
公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,本次发行拟募集资金总额不超过6.8 亿元,募集资金扣除发行费用后,将全部投资于智能厨电生产基地建设项目。
评论:
本次可转债发行用于新建生产基地,助力公司突破产能瓶颈。公司本次发行可转债拟用于新建规模化、自动化的集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器生产基地。据披露,项目建成后将形成年新增12 万台集成灶、10 万台洗碗机、5 万台燃气热水器及2 万台厨房配套电器等产品的生产能力,满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。而据公司招股书显示,2019 年集成灶年产能为16.5 万台,集成水槽和集成洗碗机年产能为1.4 万台,产能利用率均已超过100%。此次融资扩产使得集成灶产能较2019 年底提升70%,水洗类产品产能实现量的飞跃,助力公司突破产能瓶颈。
前瞻性布局水洗产品,发力第二增长曲线。本次项目建设共计将扩充15 万台水洗类产品产能,体现了公司对于水洗产品的战略重视。今年以来公司已推出多款集成水槽、集成洗碗机,并于年初发布新品类热水器,产品矩阵逐渐完善。
公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,加大洗碗机、热水器的生产线投入,有望培育成为新的利润增长点。
项目达产后规模增量可观,有望巩固公司竞争优势。据公司披露,资金募集完成后的项目建设期为36 个月,达产期5 年,项目投资回收期为6.53 年(所得税后,含建设期)。项目完全达产后,将新增贡献年均销售收入约13.6 亿元,年均净利润约1.6 亿元。公司2020 年营收、净利润分别为16.1、2.8 亿元,按达产后的目标增量直接推算,5 年后营收将较2020 年增加84.3%,净利润增加57.5%。我们判断,公司现有主营业务仍将稳健发展,未来规模复合增速大概率将高于推算值。公司当前正处于积极投放市场、构筑护城河壁垒之际,随着项目陆续投产,公司有望实现规模经济效应以拓宽利润空间,进一步扩大市场份额与竞争优势。
投资建议:火星人凭借强力积极的市场扩张战略,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势,伴随护城河加深,后续长效收益空间值得高度期待。我们维持公司21/22/23 年EPS 预测为1.04/1.36/1.74 元,对应PE 分别为46/35/28 倍。
参考可比公司估值,维持公司目标价72 元,对应22 年53 倍PE。公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持“强推”评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险