短期业绩受成本扰动，长期逻辑不变，维持增持公司披露2021 年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.7 亿元-4.3 亿元，同比增长34.45%-56.25%，扣非后归母净利3.5 亿元-4.1 亿元，同比增长35.40%-58.61%。短期业绩受成本扰动，终端动销仍向好，以及渠道多元化进程稳步推进。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.02、1.44 和1.93元。根据Wind 一致预期，截至2022/1/24，可比公司2022 年PEG 为0.81x，公司在营销和渠道管理上先发优势明显，短期看份额提升，中长期看品牌力塑造带来长期业绩弹性，给予公司2022 年0.90xPEG，2021-2023 年归母净利复合增速41.6%，对应目标价53.91 元，维持“增持”评级。

    短期业绩受成本扰动，21Q4 归母净利增速上限30.96%根据公告，21Q4 公司归母净利预计0.97 亿元-1.57 亿元，同比-19.22%至+30.96%。2021 年前三季度上游原材料如钢材、五金器件出现快速上涨，并在21Q4 维持高位震荡，受此影响21Q4 公司依旧面临成本上涨压力，毛利率承压。但随着终端门店形象改造与升级的推进，2022 年公司产品结构将进一步优化，经营压力将得到缓解。所以我们认为22Q2 公司毛利率或将迎来改善。

    渠道多元化稳步推进，夯实线下根基

    虽然公司毛利率短期承压，但渠道多元化策略有序推进。线下经销方面，公司完成2021 年初制定的招商任务，并稳步推进老经销队伍的优化与升级，积极引导头部经销商入驻核心建材商圈。线上渠道方面，公司坚持B2C 直营模式为主，并借助电商新零售模式覆盖低线空白市场。根据奥维云网的统计，2021 年火星人线上零售额市占率23.36%，同比提升4.34pct；线下零售额市占率21.32%，同比提升6.88pct。

    终端需求维持较高景气度，行业长期成长逻辑不变集成灶渗透率提升的逻辑不变，终端动销仍向好，且优于传统烟灶。根据奥维云网的推算，2021 年集成灶市场规模256 亿元，同比+41%；零售量304万台，同比+28%，实现量价齐升。而同期传统厨电（烟灶消）表现一般，零售额、量同比增长2%和-9%。在头部企业品牌营销的共同推动下，2022年集成灶行业零售额仍将延续稳增长的态势。

    风险提示：产品升级不及预期；电商竞争加剧；门店扩张不及预期。