事件描述

    火星人今日披露其2021 年度业绩预告：2021 年全年，公司预计实现归属母公司净利润3.70至4.30 亿元，同比增长34.45%至56.25%，实现扣非净利润3.50 至4.10 亿元，同比增长35.40%至58.61%；公司预计2021 年四季度实现归属母公司净利润0.97 至1.57 亿元，同比变动-19.22%至+30.96%，实现扣非净利润0.98 至1.58 亿元，同比变动-12.85%至+40.33%。

    事件评论

    集成灶红利依旧，预计四季度收入表现出色：尽管地产层面有负面扰动，但在渗透率提升逻辑支撑下，2021 年四季度集成灶行业需求景气度依旧出色，其中火星人规模扩张速度领先行业，产业在线口径下10-11 月火星人集成灶内销量同比+19.86%，分渠道来看，奥维口径下四季度公司线上零售量/额分别+24.84%、+39.04%，且公司线下渠道表现预计依旧稳健，对于精装修/家装/KA/电商下沉渠道的拥抱也将贡献增量，叠加蒸烤一体款占比提升驱动均价上行，我们预计公司单四季度收入同比+20%左右。值得一提的是，双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟，当期实际销售增速表现或优于报表端。

    成本压力叠加费用投入，四季度业绩预计平稳：随着低价原材料库存逐渐消耗，原材料涨价压力的负面扰动自三季度开始加大，预计四季度原材料涨价影响仍存，叠加收入准则调整、物流费从销售费用转至成本项，预计四季度毛利率仍处下滑通道中；费用投入方面，考虑到四季度电商大促期间营销投入力度较大且部分费用需要年底结算，预计当期费用端也有压力，综合影响下预计四季度盈利能力同比有所回落、业绩端基本平稳。考虑到2022 年上游原材料的涨价压力或有所缓解，公司持续推广蒸烤一体款机型进而拉动整体均价上行，叠加营销费用投入有望更加精细化，2022 年公司盈利能力改善趋势值得关注。

    行业红利方兴未艾，公司延续高增可期：2021 年集成灶在厨电内部渗透率继续提升，且产品结构升级驱动下行业均价也在快速上行，行业“量价齐升”红利突出。对于火星人而言，产业在线口径下公司1-11 月内销出货量份额+1.67pct 至12.97%，份额提升幅度领跑全行业，其中奥维口径下火星人线上零售量份额全年+4.20pct 至17.79%，份额增幅位列第一，凭借着公司线上线下的通力协同以及电商马太效应，公司牢牢占据线上TOP1；线下方面公司持续拓展/优化经销商队伍，精装修/家装/KA/电商下沉渠道也在持续布局，且产品端也有望紧跟行业升级趋势，内外红利助力下，后续公司规模延续快速扩张可期。

    维持公司“买入”评级：行业红利叠加份额提升，预计公司四季度营收实现20%+的快速扩张，值得一提的是，双十一期间公司部分机型超卖或导致收入确认有延迟，当期实际销售增速表现或优于报表端；业绩端表现预计基本平稳，一方面四季度原材料涨价影响仍存，另外电商大促期间较大的营销投入对于当期业绩也有拖累。考虑到集成灶行业红利确定、公司持续抢占份额、原材料涨价压力缓解以及蒸烤一体占比提升拉动均价上行，后续公司收入规模延续高增可期且盈利能力改善趋势亦值得关注。综上，预计2021、2022 年EPS 为0.97 及1.31 元，对应当前股价PE 分别45.11 及33.45 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    2、公司市场份额大幅下滑。