预告2021 归母净利润同比增长34%~56%

    火星人发布业绩预告：2021 年归母净利润预计3.7~4.3 亿元，同比增长34%~56%；对应4Q21 归母净利润预计0.97-1.57 亿元，同比-19%~+31%。

    关注要点

    原材料价格持续高位，影响公司短期盈利水平：1）集成灶产品结构中原材料占比较高，2020 年直接材料占公司集成灶营业成本比重为83%，其中板材、五金件占比较高。2）2021 年各类大宗原材料价格大幅上涨，公司成本端压力从3Q21 开始显现。3Q21 公司毛利率44.4%同比-7.8ppt，其中如果还原运输费用会计准则调整导致的变化，3Q21 公司毛利率约48%同比约降低4ppt。3）虽然板材价格自11-12 月有所回落，但考虑对公司报表端影响的滞后性，我们估计4Q21 公司毛利率同比仍有所下滑，导致4Q21 利润增速慢于收入增速，我们估计4Q21 公司利润端同比小幅增长。随着公司落实提价政策，我们预计2022 年毛利率、净利率水平相比2021 年有望改善。

    集成灶行业保持较快增速，产品结构升级带动均价提升：1） AVC监测，2021年集成灶零售量304 万台，同比+18%；零售额256 亿元，同比+35%。2）2015 年-2021 年，集成灶零售量渗透率从2.5%上升至12.4%，零售量CAGR达28%。3）得益于产品结构升级，蒸烤一体款集成灶占比大幅提升，行业均价同比+10%至8434 元/台。AVC监测，2021 年集成灶线上市场蒸烤一体款零售额占比达49%，同比提升24ppt，成为线上占比最高的类型。线上市场蒸烤一体产品均价9479 元/台，显著高于行业线上均价7363 元/台。

    火星人保持优势，市场份额持续提升：1）AVC监测，2021 年火星人集成灶线上零售额份额23%，同比提升4.4ppt，公司在电商渠道的领先优势持续扩大。2）产业在线监测，2021 年1-11 月火星人集成灶销量同比+47%，市场份额达到13%，同比提升1.7ppt。3）在产品结构升级趋势下，2021 年公司线上零售均价达9669 元/台，同比提升12.5%。

    估值与建议

    我们维持在行业业绩预览（《家电板块反弹后要求更强的业绩改善》）中调整后的盈利预测。由于在行业报告中下调了公司2021/2022 年5%/2%的归母净利润预测，我们下调公司目标价6%至58.00 元，对应42x/33x 2022/2023年P/E，涨幅空间32%。公司当前股价对应32x/25x 2022/2023 年P/E。

    风险

    市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；地产销售下行幅度超预期。