事件:公司2021 年1 月25 日发布公告,预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.3 亿元,同比增长34.45%-56.25%。
投资要点:
公司业绩整体符合预期,Q3 原材料价格上涨或为影响Q4 利润主要因素。公司发布业绩预告,预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润3.7 亿元-4.3 亿元,同比增长34.45%-56.25%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润3.5 亿元-4.1 亿元,同比增长35.40%-58.61%。其中Q4 单季度预计实现归母净利润0.97 亿元至1.57 亿元,同比变化-19.2%至31.0%。集成灶产品的主要原材料为包括不锈钢板、冷轧板、镀锌板等在内的各种规格的板材,根据Wind 统计数据,2021 年全年不锈钢价格累计涨幅达25.0%,其中Q1、Q2 分别上涨8.6%和8.2%,Q3 单季度涨幅高达23.8%,预计为影响Q4 单季度利润的主要因素;Q4 不锈钢价格已回落14.8%,预计公司成本端压力环比Q4 有望实现边际改善。
集成灶行业规模高速发展,火星人线上份额大幅领先。根据中怡康数据,截至2021 年11月,集成灶行业累计实现销售量296.20 万台,同比增长33.61%,累计实现销售额245.83亿元,同比增长48.90%。分市场来看,线下累计实现销售量200.05 万台,同比增长38.41%,累计实现销售额182.36 亿元,同比增长54.15%;线上累计实现销售量96.16万台,同比增长24.62%,累计实现销售额63.46 亿元,同比增长35.63%,双线市场均实现高速增长。市场份额方面,根据淘宝网数据,2021 年全年火星人线上零售量/额市占率分别为17.5%和25.1%,较去年同期分别提升6.4 个pcts 和9.1 个pcts,整体份额大幅领跑行业;销售额提升幅度超过销量增幅,主要是受到公司整体产品结构持续优化及高端化产品深受消费者喜爱等因素共同影响,2021 年公司集成灶产品线上均价达10388 元/台,较2020 年同比提升18.6%。
盈利预测与投资评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年分别可实现归母净利润4.20 亿元、5.79 亿元和7.72 亿元,分别同比增长52.6%、37.9%和33.3%,对应动态市盈率分别为37 倍、27 倍、20 倍。考虑到集成灶行业快速扩张,公司线上份额持续提升并领跑行业,龙头优势逐步凸显,配合当下2022 年27X 的估值水平,具有较高配置价值,我们将投资评级由“增持”上调至“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧出现价格战风险。