业绩简评

    4.14 日，火星人发布2021 年年报，2021 年实现营收23.19 亿元，同比+43.65%；实现归母净利润3.76 亿元，同比+36.53%，实现扣非净利润3.53 亿元，同比+36.54%。收入符合预期，受原材料涨价等原因拖累，四季度业绩暂承压。若剔除坏账准备影响，21Q4 公司实现归母净利润1.17 亿元，同比-2.39%。

    经营分析

    收入端看，公司双十一期间取得优异成绩，全网累计销售额突破4.1 亿元，同比+56%，或因E30 系列等新品销售优异，公司发货有所延后，导致部分双十一收入延迟确认，若剔除此部分影响，预计实际Q4 收入增速更高。公司多渠道持续稳健发展，助力高增。

    利润端看， 21Q4 毛利率为43.0%，同比-10.4pct，物流费用转成本的会计准则变动对Q4 毛利率影响为2pct 左右，因此剔除该变化Q4 毛利率同比-8pct 左右，主要是原材料涨价影响。21Q4 销售费用率为21.32%，同比-2.6pct，若剔除会计准则变动影响，销售费用率同比基本持平。公司Q4 管理/研发/财务费用率同比分别-1.3pct/-0.3pct/+0.3pct，公司经营效率有所提升。此外，公司考虑到苏宁易购部分采购金额逾期收回风险较大，计提坏账准备1440 万元，若剔除坏账准备影响，21Q4 公司实现归母净利润1.17 亿元，同比-2.39%，归母净利率为16.20%，同比-3.4pct。

    盈利预测&投资建议

    集成灶行业渗透率提升持续验证，公司为行业第一梯队，随着后续集成灶持续放量高增，叠加水洗类第二增长曲线逐步开启，收入有望延续高增，规模优势有望推动盈利能力稳中有升，长期看好。我们预计2022-2024 年公司营收分别为30.6、40.5、54.0 亿元，同比分别增长32.2%、32.2%、33.2%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.0、6.7、9.0 亿元，同比分别增长34.2%、33.0%、33.8%，EPS 分别为1.24、1.65、2.21，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为28.2x、21.2x、15.8x，维持“增持”评级。

    风险提示

    终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险； 原材料价格上涨风险 ；限售股解禁风险 。