chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

火星人(300894):行业市占率快速提升 发行可转债加速产能落地

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-04-15  查股网机构评级研报

事件:2022年4 月14 日,火星人发布2021 年度报告。2021 年公司实现营业收入23.19 亿元,同比+43.65%;实现归母净利润3.76 亿元,同比+36.53%。Q4 公司实现营业收入7.21 亿元,同比+18.29%;实现归母净利润1.02 亿元,同比-14.43%。拟每10 股派发现金股利人民币3 元,分红率为32.34%,股息率为0.85%。

    全年营收高增,市占率快速提升。公司21 年全年营收高增,增速较19年仍高出约5 个百分点。分产品来看,21 年公司集成灶产品营收为20.39 亿元,同比+45.33%,占总营收比重约9 成;水槽及洗碗机类产品营收为1.32 亿元,同比+24.53%。21 年集成灶行业继续维持较高增速,而火星人增速显著高于行业平均,市场占有率持续攀升。根据产业在线,21 年全年火星人市占率同比+1.5pct,在行业竞争显著加剧的市场背景下尤其凸显公司能力与韧性。此外,21 年公司持续推进线上与线下渠道建设工作,线上巩固既有优势稳健发展,已连续7 年线上销量集成灶行业第一,线上占有率提升至23.4%,领先第二名12.1%;线下新增经销商200 多家,累计已建立经销门店2000 家左右。

    盈利能力受原材料影响有所下滑,费用率结构得到优化。2021 全年毛利率为46.11%,同比-5.47pct;净利率为16.16%,同比-0.89pct。Q4毛利率为42.98%,同比-10.40pct;净利率为14.12%,同比-5.51pct。

    我们测算Q4 毛利率受会计准则更改影响大约在2 个百分点,利润率水平下降或主要受到21 年原材料成本大幅上涨影响。从费用率来看,各项费用率在21 年得到优化:在不考虑口径变化的前提下,全年销售、管理、研发费用率分为21.84、3.73、3.19%,分别同比-3.94、-0.86、-0.41pct;Q4 销售、管理、研发费用率分为21.32、3.08、2.80%,分别同比-2.59、-1.35、-0.29pct。

    营运能力显著提高,经营性现金流大幅改善。1)21 年公司现金+其他流动资产合计10.06 亿元,同比-10.37%;合同负债+其他流动负债合计2.63 亿元,同比+65.69%,体现未来将有可观收入亟待释放;应收票据和应收账款合计0.73 亿元,同比+1.95%;为应对原材料上涨公司适当提前备货,21 年末存货为2.39 亿元,同比+13.46%。2)从周转情况来看,公司存货周转天数同比-11.57 天,应收账款周转天数同比-2.78 天,均得到显著改善。3)20 年公司经营性现金流净额为6.07 亿元,同比+42.25%;Q4 经营性现金流净额为3.15 亿,同比+48.44%,同比大幅提升。

    发行可转债加速产能落地。22 年Q1 公司发布可转债募集说明书,拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 6.04 亿元,用于投资建设智能厨电生产基地,该项目将形成年新增 12 万台集成灶、10 万台洗碗机、5 万台燃气热水器及 2 万台厨房配套电器等产品的生产能力。

    我们认为该项目的投建将进一步扩大公司生产能力、加强公司“厨房套 系化”发展竞争优势,有利于公司销量与市占率的持续提升,且规模效应下公司盈利能力也将得到进一步优化。

    盈利预测:集成灶行业长期市场空间广阔,公司抓住市场发展机遇,在品牌宣传、研发、渠道建设、产能突破等多方面积极投入,市场地位不断提高,长期竞争力强劲。我们预计公司22-24 年营业收入分别为31.31/40.40/49.45 亿元,分别同比+35.1%/+29.0%/+22.4%;归母净利润5.07/6.52/7.91 亿元,分别同比+34.9%/+28.7%/+21.3%, 对应PE为28.03/21.78/17.95 倍。

    风险因素:原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期,国内疫情反复等。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网