公司披露2021 年年年报：

    2021 全年：收入23.2 亿，YOY+44%；归母3.8 亿，YOY+37%；扣非3.5 亿，YoY+37%；对应2021Q4：收入7.2 亿，YOY+18%；归母1 亿，YOY-14%；扣非1 亿，YOY-10%；此前公司已发业绩预告，预计实现归母净利率3.7-4.3 亿，实际业绩落在预告偏下沿。

    收入端：集成灶保持高增长

    分季度看，Q1-Q4 增速为180%/48%/37%/18%，预计Q4 增速下滑原因为：①双11电商延后确认②行业增速Q4 环比有所下滑。

    分产品看，集成灶收入20.4 亿，YOY+45%；水洗类产品1.3 亿，YOY+25%，集成灶保持较高增速。

    分渠道看，线上实现销售收入9.7 亿，YOY+53%，占比39%，根据奥维云网数据显示，公司2021 年线上市场占有率进一步提升至23.4%，领先于第二名12.1%；线下实现销售收入13.5 亿，YOY+38%，占比61%，公司线下渠道拓展积极，2021 年新增经销商200 余家，终端门店数量提升至2000 余家，净增加200 家左右。

    利润端：Q4 利润承压

    毛利率：全年-5.5pct 至46%，Q4 为43%，YOY-10.4%，下滑主因①成本压力：公司全年直接材料成本增长63%，制造费用增长106%，均高于收入增速，其中制造费用增速明显偏高预计同公司将运输费计入成本项相关；②Q4 线上促销加码：全年线上毛利率-8%，高于线下降幅。

    费用率：全年看销售、管理、研发费用分别-3.1/-0.16/-0.39pct 至21.8%/3.73%/3.19%，其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致，Q4 看费用率亦均有压缩；净利率：积极控费下，全年净利率同比-0.89pct 至16.16%，Q4 同比下滑5.5pct 至14%。

    投资建议：

    考虑到近期原材料价格仍在高位运行，我们维持公司2022-2023 年收入预测同时下调同期公司利润预测，并引入2024 年盈利预测。预计实现销售收入23.5、30.5、38.2 亿元，同比增长31%、25%、22%，实现归母净利润5.1、6.6、8.1 亿元（原为5.5、7.1亿元），同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升