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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894):增长依旧、利润承压

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-04-15  查股网机构评级研报

公司披露2021 年年年报:

    2021 全年:收入23.2 亿,YOY+44%;归母3.8 亿,YOY+37%;扣非3.5 亿,YoY+37%;对应2021Q4:收入7.2 亿,YOY+18%;归母1 亿,YOY-14%;扣非1 亿,YOY-10%;此前公司已发业绩预告,预计实现归母净利率3.7-4.3 亿,实际业绩落在预告偏下沿。

    收入端:集成灶保持高增长

    分季度看,Q1-Q4 增速为180%/48%/37%/18%,预计Q4 增速下滑原因为:①双11电商延后确认②行业增速Q4 环比有所下滑。

    分产品看,集成灶收入20.4 亿,YOY+45%;水洗类产品1.3 亿,YOY+25%,集成灶保持较高增速。

    分渠道看,线上实现销售收入9.7 亿,YOY+53%,占比39%,根据奥维云网数据显示,公司2021 年线上市场占有率进一步提升至23.4%,领先于第二名12.1%;线下实现销售收入13.5 亿,YOY+38%,占比61%,公司线下渠道拓展积极,2021 年新增经销商200 余家,终端门店数量提升至2000 余家,净增加200 家左右。

    利润端:Q4 利润承压

    毛利率:全年-5.5pct 至46%,Q4 为43%,YOY-10.4%,下滑主因①成本压力:公司全年直接材料成本增长63%,制造费用增长106%,均高于收入增速,其中制造费用增速明显偏高预计同公司将运输费计入成本项相关;②Q4 线上促销加码:全年线上毛利率-8%,高于线下降幅。

    费用率:全年看销售、管理、研发费用分别-3.1/-0.16/-0.39pct 至21.8%/3.73%/3.19%,其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致,Q4 看费用率亦均有压缩;净利率:积极控费下,全年净利率同比-0.89pct 至16.16%,Q4 同比下滑5.5pct 至14%。

    投资建议:

    考虑到近期原材料价格仍在高位运行,我们维持公司2022-2023 年收入预测同时下调同期公司利润预测,并引入2024 年盈利预测。预计实现销售收入23.5、30.5、38.2 亿元,同比增长31%、25%、22%,实现归母净利润5.1、6.6、8.1 亿元(原为5.5、7.1亿元),同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。

    风险提示:

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升

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