事件:
222l年4月14日 晚,公司发布了2021年报。报告期内公司实现营业收入 23.19 亿元,yoy+43.65%,归母净利润3.76 亿元,yoy+36.53%,毛利率为46.11%,yoy-5.47pct。其中2021Q4 实现营收7.21 亿元,yoy+18.29%,归母净利润1.02 亿元,yoy-14.43%,单季度业绩承压。
点评:集成灶行业景气度向好,公司全年营收增速亮眼。集成灶行业的景气度持续向好,根据奥维数据,2021 年集成灶线上销售额达到58.45 亿元,yoy+30.42%。公司线上渠道优势明显,已经连续七年线上集成灶销量名列行业第一名。2021 年公司集成灶业务收入达到20.39 亿,yoy+45.33%,大超行业增速。此外,公司的水洗类产品营收达1.32 亿元,yoy+24.53%,最终公司总收入同比增长43.65%,但2021Q4 营收同比增速仅为+18.29%,受行业竞争加剧影响,增速放缓。
毛利率下滑费用率有所降低,盈利能力短期仍然承压。受到上游原材料价格高企等因素的影响,公司的毛利率下滑明显,2021 年全年毛利率为46.11%,yoy-5.47pct;实现归母净利润3.76 亿元,yoy+36.53%。
与此同时,公司在费用开支方面实现了较好的控制,2021 年销售/管理/研发费用率分别为21.84%/3.73%/3.19%,yoy-3.13/-0.16/-0.39pct。
从2021Q4 单季度来看,公司的单季度毛利率为42.98%,yoy-10.4pct,但由于受到公司将运费计入营业成本的影响,实际下滑幅度较小。
2021Q4 实现归母净利润1.02 亿元,yoy-14.43%,盈利能力短期承压。
全渠道发力龙头地位稳固,看好公司业绩持续高增。公司实施渠道多元化战略,报告期末线下经销门店数量达到2000 家左右;并在2021年6·18 和双十一继续保持天猫、京东等平台集成灶类目线上销量第一,此外还积极在KA 渠道、工程渠道等下沉渠道发力。根据奥维数据,2021 年火星人线上/线下销售额市占率均位居行业第一名,达到23.31%/25.19%,yoy+4.3/+4.9pct,我们看好其在未来竞争中脱颖而出。
投资建议:预计公司2022-2024 年营收增速分别为29.97%、26.18%、22.94%,归母净利润增速分别为33.38%、29.59%、27.76%,当前股价对应2022-2024 年估值为28.36/21.88/17.13x,继续给与“买入”评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,行业竞争压力加大影响业绩