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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894):全年表现强劲 原材料拖累盈利

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-04-15  查股网机构评级研报

全年营收利润增长靓丽,四季度业绩受原材料压制。公司2021 年实现营收23.19 亿/+43.65%,归母净利润3.76 亿/+36.53%,扣非归母净利润3.53 亿/+36.54%。其中Q4 营收7.21 亿/+18.29%,归母净利润1.02 亿/-14.43%, 扣非归母净利润1.01 亿/-10.23%。公司拟每10 股派现金红利3 元(含税)。

    公司全年营收利润增长强劲,Q4 营收增速有所下滑,考虑到公司2021 年底合同负债同比和环比Q3 均有接近100%的增长,Q4 营收或受到线上收入确认跨期的影响。Q4 业绩承压一方面由于原材料压力,另一方面公司对苏宁的应收账款计提0.14 亿坏账准备,如加回,全年归母净利润3.90 亿/+41.55%。

    强化品牌塑造,大力开拓渠道,全品类增长强劲。2021 年公司集成灶收入增长45.3%至20.4 亿,水洗类产品收入增长24.5%至1.3 亿。分渠道看:2021年线下收入增长37.6%至13.5 亿,经销门店净增200 家至2000 家(+11%),单店出货额增长23%至约68 万。线上渠道则持续强化在天猫、京东等多平台的运营,收入增长53.0%至9.7 亿。公司在渠道和营销持续深耕细作:渠道端,公司加大经销商开拓及扶持力度,协助经销商开拓工程、整装、KA 及下沉等新兴渠道,为经销商赋能。2021 年经销商净增超200 家,单商提货额预计提升19%至90 万。营销端,公司持续推进央视广告、综艺赞助等传统营销媒介+今日头条、抖音为代表的新媒体推广相结合的品牌推广策略,强化品牌塑造。在营销、产品研发、渠道强化和数字化等多方面的强化下,公司线上线下市占率全面提升。奥维云网数据显示,2021 年公司集成灶线下市占率提升6.9pct 至21.3%,线上市占率提升4.3pct 至23.4%,均位居行业第一。

    盈利受原材料成本影响较大,全年盈利仍保持稳健。2021 年公司受运输费进成本的会计准则调整影响,毛利率下滑5.5pct 至46.1%,以毛销差来看,2021年毛销差下滑2.3pct。Q4 毛销差下滑7.8pct,预计受成本影响相对更大。

    费用方面,公司的管理/财务/研发费用率等均有所下滑,2021 年分别降低0.2/0.4/0.4pct 至3.7%/-0.8%/3.2%。公司全年净利率降低0.9pct 至16.2%,Q4 净利率降低5.5pct 至14.1%。若加回公司计提的苏宁0.14 亿坏账准备,全年净利率小幅降低0.2pct,Q4 净利率降3.5pct,全年盈利水平保持稳健。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道开拓不及预期。

    投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

    考虑到近期原材料价格高位震荡,下调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润4.9/6.4/8.4 亿(前值为5.4/7.0/8.8 亿),增速为31.6%/30.1%/30.9%;摊薄EPS=1.22/1.58/2.07 元,对应PE=29/22/17x,维持“买入”评级。

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