2021 年公司实现营收23.19 亿元，YOY+43.65%，归母净利润3.76 亿元，YOY+36.53%；其中21Q4 实现营收7.21 亿元，YOY+18.29%，归母净利润 1.02 亿元，YOY-14.43%。

    支撑评级的要点

    多渠道协同发展，电商份额持续领先。1）产品端，公司坚持产品研发与技术创新，2021 年公司新上市产品50 余款，包括集成灶、洗碗机等产品，公司通过产品结构升级，带动均价上涨，2021 年线上/线下均价分别为9663 元/10756 元，同比提升1060 元/402 元。2）渠道端，2021 年火星人线上/线下收入增速分别为53.03%/37.60%。公司坚持渠道多元化战略，大力推进经销门店在全国范围内的铺设，持续保持电商平台优势，截至2021年末2000 家左右，新增经销商超200 家；公司充分利用天猫、京东、苏宁电商平台的高流量优势，电商业务已连续7 年线上销量集成灶行业第一，2021 年“6·18”、“双十一”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一；根据奥维云网数据显示，火星人线上销额市占率23.35%，同比上升4.33pct。持续鼓励、支持经销商入驻KA 卖场，布局下沉渠道与家装渠道，为公司的业绩增长提供强大的动力。

    原材料成本上涨，21Q4 业绩增速承压。2021 年公司毛利率46.11%，同比-5.47pct，净利率16.20%，同比-0.84pct。21Q4 毛利率42.98%，同比-10.40pct，净利率14.20%，同比-5.43pct。物流费用由销售费用调整至营业成本，原材料成本上涨，为鼓励经销商返利增加等原因，使得21Q4 净利率同比下降。随着公司产品均价的提升，业绩端有望稳定增长。

    估值

    考虑集成灶行业较高的行业景气度，及原材料成本压力与电商费用投入的增加，我们预期公司2022-2024 年EPS 分别为1.26 元/1.65 元/2.09 元，对应市盈率28.0 倍/21.3 倍/16.9 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。