事件：公司发布2021年报，2021年实现营收23.19亿元，同比+43.65%，实现归母净利润3.76亿元，同比+36.53%；其中，2021Q4单季度实现营收7.21亿元，同比+18.29%，实现归母净利润1.02亿元，同比-14.43%。

    　　坚持多元化渠道建设，线上龙头地位稳固。公司已实现线上、线下双驱：

    　　线上方面，2021年线上渠道收入同比+53.0%，线上占比同比+2.56pct至41.8%，根据奥维云网，公司线上占有率提升至23.4%，稳居线上龙头；线下方面，2021年收入同比+37.6%，一方面，持续提高全国经销网络的覆盖率，新增经销商超200家，经销门店提升至2000家左右，另一方面，加大KA、整装、工程等新兴渠道建设，多元渠道建设有望带来新的增量。

    　　集成灶引领增长，蒸烤一体占比提升。2021年公司集成灶业务同比+45%，占比提升至87.9%，水洗类产品同比+24.5%，相比2020年增速有明显改善。2021年公司上市50多款新品，覆盖多品类、多渠道，迎合市场需求，蒸烤一体产品占比明显提升，2022年公司将布局多款新品，集成灶产品结构优化有望带动盈利改善，在新品带动下水洗类产品有望贡献增量。

    　　受原材料涨价影响，四季度盈利承压。2021年公司毛利率为46.11%，同比-5.5pct，Q4毛利率为42.98%，同比-10.4pct，主要为原材料涨价、会计准则变更所致；费用方面，2021年销售（同口径）/管理/研发/财务费用率同比-1.26/-0.16/-0.39/-0.36pct，控费效果良好；全年净利率略有下滑，2021年净利率为16.16%，同比-0.9pct，Q4为14.12%，同比-5.5pct。

    　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润5.06/6.54/8.15亿元，公司发展势头迅猛，市占率迅速登顶，新品上市、多元化渠道建设有望带来增量，蒸烤一体占比提升有望带来盈利改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。